Ian Hewett, Investment Director, abrdn | Aunque es difícil extraer conclusiones sólidas de la rentabilidad de un mes, lo cierto es que deja vislumbrar algunos de los atractivos actuales del mercado británico. El Reino Unido ha sido considerado como un mercado poco atractivo por muchos, incluidos los fondos de pensiones británicos que se han alejado de él a lo largo de los años, y como tal, las valoraciones corporativas se encuentran en general en niveles bajos en comparación con otros mercados, incluso para empresas muy similares. Desde este punto de partida, el escenario está preparado para un rebote del mercado, como hemos visto en parte durante el último mes. El mercado británico también ha superado a los índices de referencia mundiales y europeos desde principios de 2022.

El petróleo, el gas y la minería representan en torno al 20% del índice FTSE 100 y ambos se revalorizaron alrededor de un 10% el mes pasado gracias a la subida de los precios del petróleo y las materias primas. Aunque contribuyen positivamente al índice general, no ofrecen el relato completo.

Los beneficiarios directos anteriormente mencionados representan en torno al 20% del índice, pero el Reino Unido alberga desde hace mucho tiempo una serie de empresas internacionales, muchas de las cuales se comportaron muy bien durante el mes. Sin embargo, la fortaleza del mercado fue mucho más amplia, ya que las empresas nacionales obtuvieron resultados particularmente buenos. Esto puede verse en las subidas registradas por los constructores de viviendas británicos y los bancos nacionales. En este caso, las valoraciones han sido particularmente bajas, en la mayoría de los casos con importantes descuentos sobre el valor contable, por lo que las buenas noticias pueden dar lugar a un fuerte rendimiento de la renta variable. En este caso, los indicios de que el ciclo de tipos de interés puede estar tocando techo han sido interpretados de forma positiva por el mercado como una señal de que la inflación puede estar reduciéndose a niveles más controlados, lo que permitiría unos tipos más bajos y un entorno monetario más favorable al crecimiento.

Existe la creencia generalizada de que la economía británica es débil, y los mercados británicos débiles con ella. La realidad, por supuesto, tiene muchos más matices. En las últimas semanas, el PIB británico se ha revisado al alza, la inflación está cayendo rápidamente gracias a la reducción de los costes energéticos y de la inflación alimentaria, y el empleo y el crecimiento salarial se han mantenido sólidos. Esta combinación ha hecho que las predicciones catastrofistas de finales de 2022 no se hayan cumplido.  Fundamentalmente, para que el mercado bursátil británico funcione correctamente para los inversores, se necesitan dos ingredientes: en primer lugar, unos beneficios crecientes y, en segundo lugar, un punto de partida de valoración atractivo. Consideramos que ambos se dan. En el mercado británico existe un conjunto de empresas sólidas, tanto internacionales como nacionales, bien situadas, y en la actualidad estas inversiones están disponibles con una atractiva rentabilidad por flujo de caja libre. En nuestra opinión, esto proporciona una sólida posición de partida para el inversor que busca invertir contra la multitud.

El Banco de Inglaterra tiene que caminar por la cuerda floja entre subir los tipos lo suficiente para evitar que la inflación se incruste y no subirlos hasta el punto de dañar la economía. Parece que la balanza se inclina ahora hacia el nivel máximo de tipos. En el pasado, siempre ha habido un desfase entre las subidas de los tipos de interés y su impacto en la economía real, y teniendo esto en cuenta, parece probable que los efectos de las rápidas subidas de tipos que ya se han producido apenas estén empezando a filtrarse. Por ello, los responsables de la política monetaria se muestran prudentes ante nuevas subidas, como demuestra la reciente decisión de mantener los tipos sin cambios.

Un periodo prolongado de tipos más altos puede alimentar más presiones en la salud de las finanzas tanto de los hogares como de las empresas. Esto no es positivo para los mercados de renta variable, sin embargo, los escenarios que se barajan en muchas empresas cotizadas del Reino Unido ya suponen algo de esto, por lo que creemos que la selección de aquellas empresas con modelos de negocio únicos, financiación sólida y valoraciones atractivas ofrecen oportunidades a los inversores activos como nosotros.