Morgan Stanley | Una serie de movimientos que confirman tras el BCE de junio que los bancos centrales están pivotando hacia un nuevo ciclo de flexibilización de la política tras verse obligados a luchar contra la tendencia inflacionaria desencadenada por el Covid.

Japón es la excepción, pero también está comenzando un nuevo ciclo. Y ahora el mercado está empezando a poner todo ello en precio  con los bancos centrales buscando convencer de que están dispuestos a cumplir con sus respectivos mandatos … 

En Japón 

El BoJ ha confirmado que la inflación está de camino a hacia su nivel objetivo, incluso a pesar de que la reciente fortaleza del yen debería compensar parte de la inflación prevista. En este sentido el gobernador Ueda dejó espacio para nuevas subidas en la medida en que tendrá que subir tipos ante las expectativas de un consumo, demanda e inflación más fuertes. Dicho esto el gobernador no adoptará una política neutral, sino que debería mantener los tipos reales negativos durante algún tiempo. Para él el riesgo está en que la inflación caiga por debajo del objetivo algo que Seth Carpenter (economista global) recuerda que ha sido la norma durante décadas.

En Estados Unidos

La Fed ha convencido al mercado de que la inflación va camino de alcanzar el 2% objetivo. Dicho esto en su última reunión puso un mayor énfasis en el enfriamiento del mercado laboral algo que ha ganado más interés aún tras el débil dato de NFP del viernes. De hecho … Seth destaca como tan solo hace un mes el mercado veía como extrema la visión de Diego Anzoategui en torno a las bajadas de tipos.

Y, en cambio la cuestión está ahora en si indicarán uno o dos recortes durante el Jackson Hole. En este contexto a pesar de la sobrerreacción del mercado, el economista señala que la economía americana sigue siendo resiliente. Por lo tanto, para que la Fed adopte una estrategia más agresiva sería necesario ver mayor debilidad en las próximas lecturas del mercado laboral (en torno a 100k) o una debilidad persistente en PMIs, así como un claro incremento de las solicitudes de desempleo. Diego espera que en caso de Soft Landing la Fed se mantendrá algo restrictiva (parando en torno al 3.5% – 4%) mientras que si la economía resulta ser más débil veremos mayores recortes (aunque probablemente solo hasta el nivel que la Fed considera neutral). 

Dicho esto, Seth recuerda como hasta ahora … los principales bancos centrales han mostrado paciencia a medida que la inflación se situaba por encima del objetivo por lo que los inversores deberían mantener la cautela a la hora de interpretar las decisiones de política => Es probable que los bancos centrales sigan siendo pacientes … y lo que es más importante … cautelosos en torno a las expectativas de tipos.