Santander | RU redobla la apuesta a pesar de la reacción del mercado. Después de que el plan fiscal de RU se llevara a los mercados por delante el viernes, los mensajes de su nuevo ministro de economía, Kwasi Kwarteng, del domingo advirtiendo que “hay más por llegar” se traducen en otra apertura caótica. Sobre todo para la libra que, con el foco en los déficits gemelos y el impacto en crecimiento de las mayores subidas de tipos ahora esperadas, se llega a desplomar casi otro 5% contra el dólar hasta mínimos históricos ($1,035). Y por supuesto, para el mercado de gilts, con el 5 años otros +81pb en apertura. Main y Xover no se mantienen ajenos y abren +3/+14pb tras las ampliaciones del viernes (+5/+18pb) superando ya los máximos del año alcanzados en julio (134pb vs 126pb en el caso del Main y 652pb vs 626pb en el Xover). Con todo, el nuevo entorno de all-in yields se traduce en un contado mucho más estable (casi plano el viernes). La escala del “mini-Presupuesto” es de GBP161mm en 5 años a lo que se sumará el coste de reducir la factura energética. Según nuestros economistas, sólo en este año fiscal 22/23, el plan se traduce en emisiones adicionales de GBP72mm, con un anuncio que llega un día después del arranque del programa de QT activo de gilts (cGBP10mm/trimestre).

El BoE también redoblará por tanto la apuesta. Tras los anuncios, el mercado ha comenzado a descontar una subida de 100pb por parte del BoE en noviembre y unos tipos en la zona del 4% y 5,6% al finalizar 2022/23. Nuestros economistas no descartan que efectivamente se pueda llegar a esos 100pb aunque ven más realista una subida de 75pb en noviembre hasta el 3% y nuevas subidas más adelante con los tipos alcanzando el 4% en marzo.