Corbion, valor de la semana: más allá de los temores a corto plazo, sigue bien posicionada

Olivier de Berranger

Olivier de Berranger (La Financière de L’Echiquier) | Corbion, valor de la semana gracias a sus sólidos resultados y buenas perspectivas de crecimiento. 

La actualidad

El líder mundial en producción de ácido láctico registró un crecimiento orgánico del 7% con respecto a 2020, y unos sólidos resultados en el cuarto trimestre de 2020.

Nuestro análisis

 En 2020, la empresa holandesa Corbion ha mostrado su resiliencia ante la crisis del Covid-19 y registra un volumen de negocios de 987 millones de euros, ligeramente por encima del consenso (983 millones). Sin embargo, la rentabilidad no parece estar a la altura de las expectativas. Efectivamente, Corbion ha experimentado un crecimiento de ventas más fuerte de lo esperado en sus productos menos rentables y, en cambio, una disminución en las ventas de biomateriales, que tienen mayor margen. Aunque el discurso de la dirección pretende ser tranquilizador, las perspectivas para este año son dispares, con un crecimiento orgánico de las ventas, que se espera en torno al 4 y el 7%, y un margen que debería superar el 15%, donde el consenso esperaba un nivel cercano al 17%. Pero esto se debe a la voluntad del grupo de invertir de forma más masiva para hacer frente a la llegada de nuevos operadores al mercado. El Director General sigue confiando en la superioridad tecnológica de Corbion, en particular en la etapa clave de producción de lactatos. Esta última requiere años de Investigación y Desarrollo, y tres para construir las fábricas adecuadas. La dotación de inversión para 2021 se sitúa entre 165 y 180 millones de euros, un ritmo que debería continuar en los próximos años para impulsar el crecimiento. Así, el grupo tiene previsto aumentar en torno a un 40% su capacidad de producción de ácido láctico en América del Norte.

Consideramos que el reciente estrés del mercado sobre este título puede explicarse por dos factores: los temores a nuevos competidores, por un lado, con una posible caída de los precios, y el aumento de las inversiones que podrían ejercer presión sobre los márgenes en el corto plazo.

En conclusión. Más allá de los temores a corto plazo, Corbion sigue estando bien posicionada, en nuestra opinión, para consolidar su liderazgo en ingredientes naturales, que representan alrededor del 55% de su facturación, así como su posicionamiento único en relación con el PLA, un bioplástico que es 100% de base vegetal y biodegradable, lo que le permite un crecimiento exponencial.