Greg Meier (Allianz GI) | Jerome Powell intervendrá el viernes en el simposio anual de la Reserva Federal (Fed) en Jackson Hole, y los inversores de todo el mundo esperan recibir pistas sobre la dirección que tomarán los tipos de interés, la inflación y el crecimiento económico. Esta es una gran oportunidad para que el Sr. Powell cuestione o valide las expectativas del mercado sobre cuándo y cómo podrían bajar los tipos a partir del mes que viene.
Desde la última reunión oficial de la Fed, los datos publicados han generado bastante interés. Un informe de empleo de julio, sorprendentemente débil, provocó inicialmente una fuerte venta de activos de riesgo, llevando a algunas firmas de inversión a pedir recortes de tipos de emergencia, algo que solo suele ocurrir en casos de colapso económico.
Sin embargo, estas preocupaciones parecen haber quedado en segundo plano. Los inversores con una visión más amplia del mercado laboral señalarán que el aumento del desempleo se debe a la incorporación de nuevos trabajadores, no a despidos inesperados. Además, la mayoría de los otros datos laborales siguen siendo positivos, incluso sólidos, como las ofertas de empleo, los despidos, y las encuestas de consumidores y empresas, entre otros.
Para cuando se publicaron la semana pasada las cifras de ventas minoristas de julio, que superaron las expectativas, la mayoría de los activos de riesgo ya se habían recuperado por completo de la caída provocada por los datos de empleo.
El reto para Powell será traducir la reciente volatilidad en expectativas monetarias. Lo más probable es que adopte un tono sosegado, centrándose en tres aspectos clave: los avances en la inflación, el reequilibrio económico y la orientación de la política monetaria de la Fed. En cuanto a la inflación, Powell debería destacar que las presiones sobre los precios han mejorado sustancialmente, y aunque aún queda trabajo por hacer, los datos recientes han sido bastante alentadores. Desde la perspectiva del reequilibrio, podría señalar que las secuelas de la pandemia están disminuyendo y que el doble mandato de la Fed, estabilidad de precios y pleno empleo, se está acercando al equilibrio. En cuanto a la política monetaria, Powell debería reiterar que, aunque la Fed sigue atenta a los riesgos, si la economía continúa evolucionando como se espera, se avecina una relajación de la política.
Es importante destacar que, aunque los inversores están ansiosos por saber si esto significa explícitamente uno, dos, tres o más recortes de tipos en 2024, es poco probable que Powell haga un anuncio definitivo. Sin embargo, si se presta atención a lo que dice sobre los datos que está monitoreando y cómo cree que evolucionarán, deberían aparecer pistas claras.
Como escenario base, esperamos que Powell pronostique un entorno de crecimiento sólido en EE.UU., sin recesión, y con una inflación que se suavice gradualmente. En general, esto podría traducirse en tres recortes de tipos de 25 puntos básicos este año, con el primero en la reunión de septiembre de la Fed.
