Los últimos 10 años no han sido especialmente bullish para el equity europeo: en 33 de 40 trimestres el SXXP ha tenido peor comportamiento relativo que el SPX (220% en acumulado) … y se ha producido una caída constante de participación => el peso de Europa en volúmenes globales de cash, futuros y opciones es menos de la mitad de lo que era en 2010. Los bulls que hablan del catch up de Europa defienden que la región es la ganadora en un entorno de subida de tipos e inflación … además de ser un claro antídoto para los índices USA con elevado peso en tecnología. Un aumento de participación tardara tiempo en llegar … aunque 3 trimestres consecutivos en los que el SXXP deja de hacerlo peor que el SPX es un buen comienzo. Europa requiere mucho menos capital para mover los índices al alza, ya que 1bn USD de orden de compra tiene un impacto en mercado de 4-5x en comparación con el SPX. Si los diferentes tipos de inversores vuelven al posicionamiento pico previo en Europa, en un escenario muy bullish estimamos un potencial de “nueva” demanda de 500bn USD y con ello un gran impacto de mercado.

PARTICIPACION: La caída en participación en Europa se ve en los datos de volúmenes. Desde 2010 el peso de Europa en volúmenes de cash globales ha pasado del 28% al 13% (una pérdida del 52% de cuota), en futuros ha pasado del 30% al 11% (65% de perdida) y en opciones de índices de 32% a 9% (72% de pérdida de cuota, en base al nocional ejecutado). Y no es solo una caída en participación sino también un desequilibrio entre oferta y demanda => Desde 2016, en valores del SX5E, se ha ejecutado más volumen de venta que de compra en el 60% de los días (un total de 40bn USD) a pesar de que el spot ha subido un 60%. Esa estructura de mercado tan inusual indica una fuerte motivación de los traders de deshacer posiciones.