Thomas Hempell (Generali AM) | En general, percibimos cierta complacencia del mercado respecto a los riesgos políticos, lo que aumenta las probabilidades de un nuevo retroceso del euro.

El anuncio de elecciones anticipadas en Francia sacudió los mercados en junio, con los diferenciales de los OAT franceses sobre los Bunds disparándose temporalmente por encima de los 80 puntos básicos desde los 50 puntos básicos y el CAC40 cediendo más de un 6%. La respuesta de los mercados de divisas fue más moderada. El euro perdió temporalmente algo más de un 1% frente al dólar y casi un 2% frente al franco suizo. Pero con los resultados de la primera vuelta, que disiparon los temores del mercado de que RN obtuviera una mayoría completa de escaños, el euro se recuperó rápidamente. Esta mañana, el euro cotiza a niveles similares a los de antes de las elecciones europeas. Los inversores de riesgo euro/dólar -que reflejan los costes relativos de asegurarse contra un movimiento en uno u otro sentido- han disipado la mayor parte de sus preocupaciones sobre el euro.

Es posible que el hecho de que el euro descuidara el endurecimiento de las primas de riesgo del BCE a principios de año haya contribuido a amortiguar el impacto adverso de las nuevas preocupaciones de la zona euro en las elecciones. Sin embargo, sospechamos que los mercados también subestiman los vientos en contra del estancamiento francés para la política fiscal y las reformas tan necesarias a escala europea. El euro/dólar también se ha tomado con calma el aumento de las probabilidades de una victoria de Trump (alcista para el dólar) tras la debacle televisiva de Biden. En general, percibimos cierta complacencia del mercado respecto a los riesgos políticos, lo que aumenta las probabilidades de un nuevo retroceso del euro.