Marco Troiano (Scope Ratings) | El aumento de la participación de UniCredit en Commerzbank pone de manifiesto las ambiciones de la entidad italiana, que no han cambiado con la oferta simultánea por su homólogo italiano, Banco BPM. Desde el punto de vista de UniCredit, una fusión entre HVB y Commerzbank presenta varias ventajas estratégicas:

La entidad combinada se convertiría en el segundo mayor prestamista privado de Alemania después del Deutsche Bank y en uno de los principales actores de la banca corporativa europea.

El aumento de escala en Alemania debería dar lugar a importantes sinergias de costes, ya que las fusiones tienden a reducir los costes fijos y centrales. Estas eficiencias podrían resultar de una reducción del solapamiento de las redes de sucursales de los dos bancos, especialmente en Baviera y en las ciudades más grandes de Alemania. 

 UniCredit también tomaría el control de mBank, la filial polaca de Commerzbank, lo que le permitiría volver a entrar en el mayor mercado de Europa Central y Oriental, del que salió durante su propia reestructuración. 

El alcance internacional de UniCredit aumentaría: Alemania se convertiría en el mayor mercado del grupo. Esto podría reducir sus costes de financiación, especialmente si va acompañado de una dilución de su exposición a la deuda soberana italiana.

Al asegurarse una mayor participación, UniCredit se está posicionando para ejercer una mayor influencia sobre la dirección de Commerzbank, al tiempo que limita las opciones estratégicas del prestamista alemán. 

Aunque UniCredit conserva flexibilidad estratégica con su participación en Commerzbank, creemos que la dirección sigue interesada en una fusión total. Sin embargo, esperamos que el prestamista italiano se tome su tiempo para dar el paso: en primer lugar, necesita obtener la aprobación regulatoria para aumentar su participación al 29,9% (dos tercios de la participación actual se construyeron a través de derivados). En segundo lugar, puede que tenga que completar la adquisición de Banco BPM, si tiene éxito, y la integración. Por eso no vemos que esto ocurra antes de finales de 2025, principios de 2026. 

Para este acuerdo es crucial que se suavice la oposición de los sindicatos, los partidos políticos y la opinión pública alemana. Creemos que UniCredit se esforzará por ganarse el apoyo del mayor número posible de partes interesadas para evitar una OPA hostil.