Intermoney | Acciona (ANA) (Comprar, PO 180 €) y Acciona Energía (ANE) (Comprar, PO 26 €) publicaron ayer sus trading statements (TS) de 1T 25, en el que no ofrecen datos del P&L, solo datos operativos.

Los datos operativos fundamentales de Acciona Energía se muestran en la tabla adjunta, junto con nuestras previsiones para el conjunto de 2025e. En conjunto, ANE confirma que espera alcanzar en 2025e su objetivo de EBITDA de 1.000 Mn€, sin incluir rotaciones de activos, que aspira que alcancen una horquilla de 500-750 Mn€. Sin embargo, baja su objetivo de capex para este año de 1.500 a 1.300 Mn€ debido a las incertidumbres en EEUU, concretamente un proyecto de almacenamiento en Tejas. Capex fue de 650 Mn€ en el 1T. La guía de instalación de nueva capacidad desciende también hasta 600 MW desde 1.000, también debido a las incertidumbres en EEUU.

ANA también confirma su guía de EBITDA de 2.700-3.000 Mn€, incluyendo la aportación de rotaciones de activos, 500-750 Mn€. En consonancia con ANE, baja la guía de capex en 200 Mn€ hasta 2.800 Mn€, de los que 1.500 serían en la parte de ANA que no es ANE. Confirma los niveles de apalancamiento menores de 3,5x EBITDA en 25.

Nuestras previsiones para ANE apenas cambiaron tras los resultados anuales, y actualmente esperamos un EBITDA en 25e de 1.626 Mn€ (+45%), de los que 520 Mn serían por rotaciones. Nos situamos ex rotaciones (1.100 Mn€) por encima de la guía de 1.000 Mn€, aunque hay que tener en cuenta que los precios conseguidos en el 1T han sido muy superiores en España a los del año pasado por estas fechas (ver cuadro). Respecto a ANE, nuestra previsión, 2.777Mn€ se sitúa de hecho en la parte baja de la guía, probablemente debido a que somos más conservadores en Nordex, especialmente en márgenes, e Infraestructuras.

Dentro de Energía (ANE), se puede destacar del TS:

• Capacidad: Incremento neto de unos 1.000 MW, de los que 1.800 lo fueron en Internacional, (Australia 800, India 400, EEUU 350, principalmente) compensados por ventas de activos principalmente en España en hydro (Endesa). En el 1T 25 se han instalado 346 MW, en India, Australia y Canadá.

• Producciones: Aumento de producción del +5%, de nuevo mostrando contrastes entre el -12% en España por ventas de activos hidráulicos, mientras que la producción en Internaiconal creció un +22%, no solo por la aportación de nuevos activos, sino también por razones orgánicas, +7% en Norteamérica principalmente.

• Precios: Fuerte subida en España (+57% hasta 88 €/MWh) tras el bajón el año pasado, afectado por precios bajos del pool y cuestiones regulatorias; entre hedging y bandas, el precio conseguido en el 1T 25 se asemejó bastante al del pool medio en el periodo (85 €). En Internacional los precios subieron un +2%, con contrastes, incluyendo un +79% en Chile hasta 57 €, y -36% en Australia hasta 43 €. En Norteamérica, como vimos ya con EDPR, los precios subieron un moderado +5%.

• Rotaciones: Los procesos van según lo planeado, que totalizan unos 4.000 MW, sin que haya influido negativamente la nueva administración Trump.

En el resto de actividades dentro de ANA:

• Infraestructuras: ANA informa de una continuación en los crecimientos en construcción en línea con lo esperado para el resto del año, (esperamos ingresos de +5% y EBITDA -3%, esto debido a márgenes excepcionales en 24). Cartera de pedidos a marzo de 31.200 Mn€ (+9% desde diciembre 24). Confirma aceleración del negocio concesional, con capex de 700 Mn€ en el 1T.

• Nordex: EBITDA de 80 Mn€ en 1T (+53%), con precios estables y una cartera de casi 13.500 Mn€ (+5% desde diciembre 24). Confirma guía de margen 5,0-7,0% en 2025 (nosotros tenemos 4,5%). El margen fue del 5,5% en el 1T 25.

• Bestinver: AuM de 6.700 Mn€ a marzo, sin grandes cambios desde diciembre