Intermoney | Las actuales previsiones de IHS (junio) apuntan a un mercado de 96Mn de vehículos producidos en 2025e, lo que supone un +28% frente a los cerca de 75 Mn de 2020 (+5% CAGR2020-25e). Además, se prevé que ya en 2022 las producciones hayan superado los niveles prepandemia(90,5Mn vs 88,9Mn en 2019).
•…en el que CIE crecerá por encima del mercado
En el Capital Markets Day celebrado por CIE el 28 de junio, la compañía repasó las principales tendencias del sector automoción (vehículo eléctrico, conducción autónoma, conectividad, digitalización, Industria 5.0, innovación, colaboración, asociación y concentración) que servirán para que el grupo siga transformándose y adaptándose para sacar ventajas de la transformación que vive el sector y continúe ganando cuota de mercado.
•Ambiciosos objetivos para los próximos cinco años (hasta 2025)
CIE prevé que sus ingresos (a tipos de cambio y perímetro constantes) crezcan, en 2020-2025, unos 20pp por encima del mercado (implica cerca de un +50% acumulado), mejorando sus márgenes hasta alcanzar en 2025e un margen EBITDA>19%, reforzando su posición como uno de los proveedores más rentables del sector.Además, el capex estará muy controlado (1.000Mn€ en cinco años, ~5% sobre ventas), manteniendo una elevada generación de caja(conversión en flujo de caja operativo ~65%del EBITDA), lo que permitirá un rápido desapalancamiento (DFN/EBITDA ~0,5x en términos orgánicos)y mantener su política de dividendos(pay-out del 33% del beneficio).
•Capacidad para invertir 1.500Mn€ adicionales sin superar las 2x DFN/EBITDA
El cumplimiento de estos objetivos orgánicos les permitirá invertir hasta 1.500 Mn€ sin exceder las 2x DFN/EBITDA con el objetivo de que CIE Automotive se convierta en una compañía de 1.000Mn€ de EBITDA y 500Mn€ de beneficio neto a partir de 2025e.
•Revisamos nuestras estimaciones
Hemos revisado al alza nuestras estimaciones para el periodo 2021-23e (en promedio, un +6% en EBITDA y beneficio neto), incorporando también las previsiones para 2024-2025e. Nuestro nuevo escenario contempla un crecimiento acumulado delos ingresos del +45% (+7,7% CAGR 2020-25e, algo por debajo del guidance de la compañía), del +84% enEBITDA (+13,0% CAGR 2020-25e) y del +126% en beneficio neto (+17,7% CAGR 2020-25e).
•Subimos precio objetivo y recomendación: COMPRAR, PO30,0€ (desde 24,0€)
Realizando una valoración por DCF (WACC del 8,5% y 1,5% de g), nuestro precio objetivo aumenta hasta los 30,0€ (vs 24,0€ anterior), por lo que,a los precios actuales, con un potencial de revalorizaciónsuperior al +20%, mejoramos nuestrarecomendación a COMPRAR desde Mantener.
