Bankinter | Resultados en línea (BNA recurrente +20%). Sorpresa positiva en la generación de cash flow. Confía en alcanzar las guías 2023. Principales magnitudes comparadas con el consenso: EBITDA 2.476€ (+13%) vs 2.506M€ est; BNA 879M€ (-4%) vs 897M€ est.; BNA Recurrente 879M€ (+20%); Cash Flow Operativo 1.615M€.; Deuda Neta 10.600M€ vs 10.872M€ en diciembre 2022. Confirma las guías para el conjunto del año.

Opinión del equipo de análsis: Buenos resultados que cumplen con las estimaciones del consenso, mejoran la generación de cash Flow y permiten confirmar las guías del año. Por el lado positivo destacamos: (i) Nueva capacidad (+9%) y mayor factor de carga en renovables, (ii) Normalización del recurso hidráulico; (iii) Mejora del margen unitario de generación y comercialización en electricidad (hasta 58€/MWh desde 32€/MWh); (iv) Mayor contribución del negocio regulado de redes (+3% en EBITDA). Estos factores más que compensan los impactos negativos derivados de: (i) Menores volúmenes (-5%) y menor margen unitario en gas (0,8€/MWh
vs 0,9€/MWh en 1S 22); (ii) Mayor coste de la deuda (3,0% vs 1,4% en 1S 22) y (iii) Impuesto sobre el 1,2% de los ingresos no regulados (208M€ en el periodo). Los resultados del año pasado incluyen plusvalías por la venta de Endesa X (180M€). Esto explica el diferente comportamiento entre el BNA reportado (-4%) y el BNA recurrente (+20%). La sorpresa positiva ha sido la generación de cash flow que mejora mucho en el periodo (1.615M€ vs -169M€ en 1S 22), gracias a la buena gestión del capital circulante. El equipo gestor reitera las guías del año: EBITDA ordinario de entre 4.400M€ y 4.700M€, con BNA ordinario de entre 1.400M€ y 1.500M€. Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos que soportan nuestra visión favorable
sobre la acción son: (i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 13,0x para 2023 y en 12,2x para 2024.; (ii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,2% de media en 2023-25; (iii) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan más del 71% de la capacidad instalada y el 81% de la producción; (iv) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,5x para finales de año.