Santander Corporate & Investment | Fitch ha elevado el outlook de Abertis (sin rating, BBB- e, BBB e) de negativo a estable y ha reafirmado su calificación de riesgo de emisor (IDR – issuer default rating) a largo plazo de BBB. La decisión refleja los buenos resultados operativos generados por el grupo en 2022, que estimamos que permitirán reducir el apalancamiento por debajo de 6,0x en 2024. «En cuanto a los argumentos recogidos en el Fitch Rating Case (FRC), la agencia indica que el apalancamiento de Abertis se reduce hasta alrededor de 5,5x en 2025-2026 y aumenta de nuevo a 6,1x en 2027 al vencer dos concesiones. El FRC también asume que los accionistas de Abertis mantendrán su política de reparto de dividendos de EUR 0,6mm al año, lo que, en nuestra opinión, brinda una importante fuente de flexibilidad». Fitch considera que la estructura de gobernanza de Abertis la aísla de su matriz Mundys (antes Atlantia), que se encuentra en una posición más débil, y limita la capacidad de Abertis de transferir caja a su matriz a través de dividendos. Fitch señala que reconsiderará su enfoque «si Mundys decide y consigue reapalancar Abertis y extraer más efectivo del previsto».
Opinión de research: Compartimos la apreciación que Fitch hace de la mejora del perfil crediticio de Abertis a medida que se recupera el tráfico. Abertis es ahora el principal generador de beneficios del grupo Mundys y representa también un activo estratégico para ACS (ACS), tiene una participación del 50%. Por ello, cabe esperar que ambas compañías cooperen en el desarrollo de Abertis como operador mundial de autopistas de peaje y permanezcan comprometidas con su rating de investment grade. En nuestra opinión, Abertis sigue estando muy apalancada, pero prevemos que reafirme su plan estratégico y su compromiso con un rating de investment grade. Sin embargo, confiamos menos en el pacto de accionistas en lo que se refiere al apoyo crediticio, y seguiremos evaluando cómo progresa el perfil crediticio de Abertis a medida que crece. Mantenemos nuestra recomendación Neutral para Abertis y vemos valor en sus emisiones de híbridos.
