La OPA sobre de Hochtief (ACS) sobre Cimic entra hoy en vigor y tendrá como plazo de aceptación hasta el 11 de abril

Hochtief (ACS)

Intermoney | La oferta hecha por Hochtief, de la que ACS (Comprar, PO 40 €) posee el 51%, sobre la totalidad de Cimic está ya en vigor y tendrá como plazo de aceptación hasta el 11 de abril. La filial alemana ofrece 22 dólares australianos por el 21,5% que no controla, aunque alcanzando el 90% podría obligar a la entrega del 10% restante. El importe estimado de la operación es de 981 Mn€. Por su parte, la agencia de calificación Moody’s ha advertido de la puesta en revisión del rating de la constructora australiana, actualmente Baa2, para una posible rebaja, ante la previsible menor visibilidad financiera una vez sea excluida de bolsa; Moody’s duda también de la estructura de capital de Hochtief una vez se complete la OPA.

Valoración: Pensamos que la exclusión de bolsa de Cimic es un acierto, aunque solo fuese por el constante flujo de noticias desfavorable que solía producir, afectado a la cotización de tanto Hochtief como ACS. El precio, por otra parte, nos parece apropiado, implicando unos ratios de cerca de 6,5x EBITDA 22e, que por otra parte debería mostrar una recuperación de resultados post pandemia, siempre que el impacto de la guerra de Ucrania no sea excesivo en el mercado australiano. Respecto a la estructura de capital de HOT, creemos que se solucionaría si ACS le comprase su participación del 20% en Abertis, que a valor en libros supondría unos 1.300 Mn€. Esta última transacción iría en la dirección de poner en valor la concesionaria, algo que se confirmaría con una fusión de ésta con Atlantia; ACS tendría una participación cercana al 20% de una empresa fusionada