Banc Sabadell | Hochtief (70% ACS (ACS); 67% EBITDA de ACS; 40% P.O. de ACS) publicó unos resultados 2022 que han estado ligeramente por encima en ventas (+0,4% vs BS(e) y +2,7% vs consenso), en EBITDA (+2,4% vs BS(e)) y en BDI operativo ((+2,2% vs BS(e) y +1,7% vs consenso). Este último alcanza los 522 M euros, situándose por encima de la parte alta del rango del guidance’22 (entre 475 y 520 M euros).

La caja neta se sitúa en 354 M euros (556 M euros de caja neta a cierre de 2021) en base a un flujo de caja operativo pre- factoring que mejora en +452 M euros el de 2021. No obstante, tras un mayor CAPEX operativo (+108 M euros) y los pagos extraordinarios realizados en 2T y 3T (237 M euros) por los dos proyectos legacy ya conocidos, el flujo de caja libre operativo reduce su mejora a +106 M euros. La contratación se mantiene estable vs 2021 (BtB 1x) aunque con un 4T un +37% por encima del 4T’21.

Finalmente, Hochtief avanza un outlook positivo para 2023 aportando un guidance a nivel BDI op. de entre 510 y 550 M euros, que comprara con c.480 M euros de nuestra estimación y 490 M euros el consenso.

Valoración:

Esperamos una reacción positiva de ACS (70% de participación en Hochtief; en parte ya recogida en la sesión de ayer) ya que los resultados de su filial han sido buenos e incluso algo mejores de lo esperado, presentando una fuerte contratación en el 4T. El guidance 2023 en BDI por encima de lo esperado también contribuiría a la buena acogida. Durante la sesión del viernes Hochtief subió un +5,4% y ACS un +3,9%. Tras dicha subida Hochtief acumula un +15% en el año vs el +4% de ACS, cuando la filial alemana representa un 40% de nuestro P.O. de la española. ACS publica sus resultados completos el próximo 28/02 al cierre (call el 01/03 a las 12:00h).