Morgan Stanley | Tras ser el principal motivo de crítica por parte de los inversores, la reciente recuperación del tráfico en la 407-ETR (-19% vs 2019 en 2Q22; -34% vs 2019 en 1Q22) está impulsando el momentum de Ferrovial (FER) a corto plazo y da soporte al retorno de los dividendos a mediados de julio 2022.

En Heathrow, un mayor tráfico, una mayor indexación a la inflación a c/p y un menor CAPEX compensan de sobra las expectativas de costes, mientras que en los carriles gestionados en Estados Unidos, si bien tenemos menos visibilidad, el entorno macro sigue dando soporte.

Vemos a Ferrovial como un valor con exposición a Estados Unidos, sensibilidad a la inflación y protección frente a los repuntes en las tires. Por ello, creemos que las expectativas puestas en precio por el mercado sobre la recuperación del tráfico a corto plazo son bajas (407-ETR, Heathrow). Además, cuenta con varios catalizadores a corto/medio plazo (apertura de la autopista I-66 en Estados Unidos, decisión regulatoria en torno a H7…). Esperamos que Ferrovial ofrezca un equilibrio cada vez más un atractivo entre la distribución a los accionistas (en el ST, apoyado por las ventas en el c/p y por el aumento de los dividendos en el medio plazo) y las reinversiones (New Terminal One en Estados Unidos).

Ferrovial, Overweight, Precio Objetivo 34 euros/acción.