Jefferies | Laboratorios Rovi (ROVI), antes de su CMD (9am UKT), ha anunciado una previsión de ingresos para el FY30E de 1,5-1,8 veces los niveles del FY24, un punto medio de 1.261 millones de euros (+10% vs JEFe 1.144 millones de euros). Este crecimiento se ve impulsado por la previsión de multiplicar por dos los ingresos de CDMO en 24, hasta unos 700 millones de euros en 2030E (+60% frente a 429 millones de euros en 2005). La inclusión de los 250 millones de euros adicionales de ingresos CDMO en 2030 frente a nuestra previsión actual arroja un múltiplo implícito frente a los ingresos CDMO de FY24 de 1,825x, en línea con el extremo superior de la previsión.

Observamos que el punto medio de las previsiones de ingresos de explotación arroja una tasa de crecimiento anual de las ventas para el periodo FY24-FY30E del 8,6%, frente a la tasa de crecimiento anual de las ventas de la empresa para el periodo FY21-24 del 6%, impulsada por la expansión del negocio CDMO. La empresa prevé nuevos contratos CDMO a partir de 2026 para impulsar el crecimiento y la diversificación de la cartera. ROVI reveló que la firma de un nuevo contrato lleva tiempo, como era de esperar, entre 12 y 18 meses desde la firma hasta la producción comercial, por lo que esperamos que las previsiones estén cargadas de retraso.

El crecimiento de los ingresos es brillante, 1,5-1,8x a la vista

Valoración: Valoramos Rovi utilizando un SOTP DCF cruzado con múltiplos de pares para las distintas áreas del negocio.

Riesgos: Competencia de nuevos lanzamientos, canibalización de Bemiparin por Becat, riesgos de ejecución en Doria, dependencia de socios para productos sin licencia.