Las ventas de Almirall en el 1T22 podrían caer unos 8 M€ y el EBITDA disminuir en 20 M€ (25%) por un efecto base de 16 M€

Almirall-Edificio

Morgan Stanley | Esperamos una sorpresa limitada de los resultados del 1T22: esperamos que las ventas caigan unos €8mn (2% en CER YoY) y que el EBITDA total disminuya €20 millones (25%) debido a un efecto base de +€16mn en las ventas netas y en el EBITDA total en el 1Q21. Dicho esto, estamos un 2% por debajo del consenso (€4mn) respecto a las ventas netas. También estamos por debajo del consenso en términos de coses de I+D y administrativos. Adicionalmente, esperamos que la compañía reitere el guidance de cara al FY22: crecimiento neto de las ventas Core de 4-6% y un EBITDA total de €190-210mn. Esperamos que el interés inversor de cara a los resultados se centre en el comportamiento de Ilumetri (para el tratamiento de la psoriasis), en el lanzamiento de nuevos productos como Klisyri (tratamiento para la queratosis) y Seysara (para el tratamiento del acné), y los nuevos datos de lebrikizumab (tratamiento dermatitis atópica). En general, Almirall está infravalorada ya que creemos que el mercado no está teniendo en cuenta el la contribución al crecimiento y a la expansión de márgenes por parte de lebikizumab. Esperamos una aceleración del crecimiento de los ingresos, del +4% CAGR 2021-2023 a +9% 2023-2030 y que el margen EBITDA aumente del 24% en 2023 al 35% en 2030, impulsando el +15% EBITDA CAGR 2023-2030.