Bankinter | La encuesta trimestral que el BCE realiza a la banca (Bank Lending Survey), refleja una caída en la demanda de crédito y un endurecimiento “moderado” en las condiciones de financiación. Lo más importante es que el sector anticipa una mejora en la demanda de crédito para 1T24. Principales conclusiones: (1) La banca endurece las condiciones de financiación en 4T23, pero menos que en trimestres anteriores. Destaca el encarecimiento de la financiación en el sector inmobiliario, la construcción y el crédito al consumo (riesgo percibido al alza), (2) el sector tiene la intención de endurecer “algo más” las condiciones de financiación en 1T24 y (3) la caída en la demanda de crédito se explica por la subida de los tipos de interés (BCE) y
la contracción de la inversión empresarial.
Opinión de Bankinter: Valoramos positivamente el cambio a mejor previsto en la demanda de crédito y la gestión del riesgo de las entidades porque: (1) la caída en la demanda de crédito durante 2023 no es una sorpresa (incertidumbre macro, geopolítica & tipos altos). La clave ahora es que el ritmo de caída pierde inercia en 4T23 (vs 9M 2023) y es el primer síntoma de un cambio a mejor en la actividad comercial, (2) por primera vez desde 1T22, el sector espera un aumento en la demanda de crédito para 1T24 (empresas & compra de vivienda). Por ahora es sólo una previsión, pero es una buena señal en la antesala de la campaña de resultados 2023 – la atención se centra en el guidance/perspectivas 2024 -. Detallamos a continuación las fechas previstas de publicación para las entidades españolas: Bankinter (25/01); BBVA (30/01); Santander (31/01); Unicaja (31/01); Sabadell (01/02) y Caixabank (02/02).
Conclusión: Los fundamentales de la banca europea son sólidos (ratio de capital CET1 >12,0% & exceso de liquidez) y los múltiplos de valoración son atractivos (PER 2024 estimado ~6,2x vs 12,6x del EuroStoxx 600). Nuestra estrategia de Inversión se centra en entidades con un exceso de capital superior a la media,
calidad crediticia elevada y una política de remuneración a los accionistas atractiva. Nuestras entidades favoritas son: BBVA (-1,1% en 2024/YTD), Unicredit (+7,8% YTD), Intesa (+4,9% YTD), BNP (-2,3% YTD) y Caixabank (+5,1% YTD).
