Banc Sabadell | Como se esperaba, el BCE mantuvo inalterados los tipos de interés de referencia y adelantó la reducción de la cartera de bonos del PEPP al 2S’24 a un ritmo de 7.500 M de euros al mes para dar por finalizada la reinversión en dic’24. C. Lagarde reconoció que la inflación bajará, pero a un menor ritmo, y que la doméstica y los salarios muestran poca moderación mientras que la reciente relajación en las condiciones financieras también podría provocar un escenario de precios más alta. Por tanto, el BCE sigue muy pendiente a la evolución de los datos y aunque la Presidenta advirtió que no se discutió la posibilidad de cuándo empezar a bajar tipos tampoco se escuchó un firme mensaje en contra de las expectativas de tipos que ahora mismo recogen hasta 150 p.b de recortes en 2024.

En cuanto al escenario macro, C. Lagarde reconoció un crecimiento débil generalizado y con riesgos a la baja en las estimaciones para los próximos meses. Revisó así a la baja el crecimiento esperado para el PIB’23-24 hasta el 0,6% y 0,8% respectivamente frente al 0,7% y 1,0% anterior. Por el lado de la inflación se volvió más optimista y espera que se sitúe en 2023-24 en el 5,4% y 2,7% frente al 5,6% y 3,2% anterior (mantiene el 2,1% para 2025 y espera un 1,9% para 2026). En cuanto a la subyacente se situaría en el 5,0% y 2,7% en 2023-24 frente al 5,1% y 2,9% anterior.

Aunque el mensaje del BCE sigue siendo cauto en cuanto al crecimiento y firme en su lucha contra la inflación se echó en falta un mensaje más contundente para hacer cambiar al mercado su agresiva apuesta de recortes de tipos para 2024. Así, creemos que el mercado se precipita en esperar la 1a bajada para mar’24 (futuros del Euribor 3 meses en el 3,6%) y es demasiado agresivo con los recortes descontados hasta dic’24 (futuro a dic’24 en el 2,46%) ya que el BCE se mostrará muy cauteloso al principio para no reactivar la inflación. Nosotros sólo esperamos 2 recorte a finales de 2024.