Bankinter | CAF (Recomendación: Comprar; Pr. Objetivo: 36,2€; Cierre 29,20€; Var. Día: +1,7%; Var. año: +10,2%) Actualizamos estimaciones y valoración Opinión de Bankinter: Mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Precio Objetivo: 36,2€/acc. (desde 45,1€/acc. ant.). Hemos revisado nuestras estimaciones para reflejar las guías del plan estratégico 2026, anunciado a finales del año pasado. Asumimos un escenario conservador, con una recuperación progresiva de márgenes, que alcanzaría entre 95%-94% de objetivos de Ingresos y márgenes respectivamente.

Nuestra valoración supone un PER implícito de 17,4x y 11,9x 2024e. El Plan Estratégico de CAF hasta 2026 contempla, entre otros aspectos, un crecimiento anual compuesto (TCAC) del 10% en Ingresos y alcanzar un margen EBIT igual o superior al 6,3% al final del período (desde el 4,4% a los 9M2022), que supondría una TCAC del 13% en EBIT.

Comercialmente centrará sus esfuerzos en Europa, Norteamérica y Asia Pacífico. La fortaleza comercial de los últimos ejercicios ha situado la Cartera de Pedidos a niveles récord 11.857M€ al 3T 2022 (10.882M€ en Ferroviario, 4,6x Ventas de los últimos 12M) y que esperamos superior a final de año.

Esto apoya los objetivos de ejecución fundamentalmente ferroviarios, ya que autobuses tiene un ciclo de ejecución más corto. En el negocio de autobuses (Solaris), la compañía busca mantener el liderazgo en el segmento urbano cero emisiones y expandirse en movilidad cero emisiones en dos áreas; (1) interurbano en Europa y (2) entrar en Norteamérica cero emisiones. Los mercados clave deberían suponer el 70% de sus ventas. Riesgos/mayores incertidumbres: (1) el entorno inflacionista y los cuellos de botella, especialmente en Europa (aunque CAF cuenta con entorno a 2/3 de la cartera con mecanismos de protección); (2) Ejecución de los proyectos de expansión (vía Capex o acuerdos corporativos); (3) entorno competitivo.