Intermoney | CAF (Comprar, PO 42€) ha presentado unos resultados sólidos, en línea con lo estimado tanto por nosotros como por el consenso. Mejoran el margen yoy gracias a la mejora de rentabilidad en Solaris, ya que en ferroviario empeoran el margen. Reiteran guidance FY24. Recomendamos comprar con P.O de 42€. Las ventas crecen en el 1S24 un +11% hasta los €2.080mn (vs. €2.025mn IMVe y €2.014mn cons). La división ferroviaria crece un +15% gracias a la ejecución de la alta cartera, mientras que en Solaris caen las ventas un -3%, aunque en el 2T24 crecen un +3%. Esperan acabar el año con un crecimiento en ventas del +10% tanto en ferroviario como en Solaris, por lo que deberíamos ver un fuerte crecimiento en Solaris en los próximos trimestres.

EBIT de €102mn (+20% vs. 1S23), algo por encima de nuestras estimaciones (€98mn) y las del consenso (€99mn). Mejoran el margen hasta el 4,9% (desde el 4,5%), gracias a la fuerte mejora de rentabilidad de Solaris (4% vs 0,2% en 1S23), ya que en ferroviario lo empeoran ligeramente hasta el 5,1% desde el 5,8%.

El beneficio neto se sitúa en €52mn, +53% yoy., (vs. €50mn IMVe y €53mn cons), gracias a unos menores costes financieros. La deuda neta se reduce en €8mn vs. 4T23 hasta los €248mn y el endeudamiento se sitúa en las 0,9x EBITDA. El FCF se sitúa en -€28mn por el aumento del working capital.

CAF ha cerrado el semestre con una contratación de €1.723mn (-12%), aunque mejora la diferencia del 1T24, que fue un -44% yoy. La cartera de pedidos se sitúa ligeramente por debajo de niveles del año pasado en los €13.843mn (-3%).

Reiteran guidance para 2024: Crecimiento en ventas del +10% (vs. +9,5% cons. y +10% IMVe) y mejorar su margen EBIT vs. 2023 (4,7%, vs. 5% IMVe y 5,2% cons), así como mantener la deuda estable respecto a este año. El dividendo crecerá en línea con los resultados.

Valoración: Resultados sólidos, sin sorpresas, por lo que no esperamos impacto en la cotización. Se ha visto una mejora de márgenes, sobre todo en Solaris, que esperan que continúe en los próximos trimestres, para finalizar el año con un margen EBIT superior al 5%. Mantenemos recomendación de comprar y P.O hasta los €. CAF cotiza a 4,6x EV/EBITDA y a 11x PER 2024e, siendo los históricos de 7x y 13x respectivamente. Mantenemos recomendación de Comprar con P.O de €42/acción.