Intermoney | Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en EDPR, así como nuestro P.O. hasta 19 €, ahora con fecha diciembre 25e. Tras las recientes caídas, el valor presenta un potencial del +31%. Bajamos nuestra previsión de EBITDA una media del -3% en 24e-26e, por menores producciones en 24e y menores incrementos de capacidad instalada; descensos en Europa más que se compensan con crecimientos en Norteamérica, implicando un +9% TACC.

Nuestro P.O. implica valoraciones implícitas por debajo de rotaciones de activos recientes. EDPR sigue siendo nuestro valor favorito en el sector renovable, debido a: 1) su concentración en mercados estables en regulación y
precios, como es EEUU; 2) niveles moderados de deuda, cuyos ratios deberían tocar techo en 24e; y 3) política probada de rotación de activos.

Ajustamos a la baja nuestras previsiones de EBITDA una media del -3% en el periodo 24e-26e. De cara a este ejercicio la bajada es similar, causada principalmente por un descenso inesperado de producciones durante el
pasado verano, en especial el EEUU por razones climatológicas, y en Brasil por exceso en ese mercado de generación hidráulica. Nuestra previsión de producción, 39,6 TWh, queda pues algo por debajo de la guía de EDPR (40-42 TWh), mientras que la de EBITDA, unos 1.900 Mn€, se sitúa en línea.

A lo largo del periodo 24e-26e hemos reducido nuestra previsión de capacidad instalada media en un -7%, o unos 1.300 MW, ya que preferimos siendo especialmente prudentes con el desarrollo de capacidad en Europa por motivos regulatorios. Mantenemos nuestra previsión de precios, que se moderarían en Europa hasta un umbral de 55-60 €/MWh en 27e. El descenso de nuestra previsión de EBITDA en 26e, -4%, se concentra en el resto de Europa y Sudamérica, parcialmente compensado por España. Asumimos un EBITDA anual por rotaciones de unos 280 Mn€. El EBITDA en 26e, 2.355 Mn€, implica un TACC del +9% desde 23, incluyendo un +19% en Norteamérica, estando ligeramente por debajo de la guía.