Lighthouse | Instituto Español de Anlistas | El contexto de precios energéticos durante el 1T25 (en España: precio medio electricidad c.+100% vs 1T24) y el aumento de puntos de suministro (+c.16% vs 1T24) han empujado los ingresos de Audax Renovables hasta los 571,2 M€ (+18,5% vs 1T24). Destaca el crecimiento de puntos de suministro en el Resto de Europa (+53,3% vs 1T24), principalmente en Italia. El margen bruto se incrementa en menor proporción que los ingresos (+3,6% vs 1T24), alcanzando los 62,8 M€ (EUR +2,2 M vs 1T24). Por lo que el margen bruto se reduce -1,6 p.p vs 1T24 hasta el 11,0%.

Un Ebitda en cifras récord. El incremento absoluto de margen bruto (EUR +2,2 M) se traslada casi íntegramente al EBITDA debido a una contención de los gastos de explotación (+1,4% vs 1T24), lo que lleva al EBITDA 1T25 a niveles récord de 33,3 M€ (+5,7% vs 1T24; margen EBITDA 5,8% vs 6,5% en 1T24). En beneficio
neto (12,7 M€ en 1T25) se produce una reducción del c. -25% debido, esencialmente, a (i) efecto negativo de las diferencias de cambio (vs impacto positivo en 1T24) y (ii) ausencia de ingreso extraordinario (2,5 M€) por amortización de bonos convertibles. Excluyendo ambos efectos, se incrementaría un c.+40%.

La deuda financiera neta aumenta un +13,8% vs 1T24 y se sitúa en los cerca de 260 M€, debido principalmente a la deuda sin recurso asociada a nuevos proyectos de generación. Audax Renovables sigue manteniendo el foco en la reducción de la deuda financiera y la ratio DN/EBITDA (2,2x en 1T25).

Los resultados 1T25 confirman la efectividad del modelo de negocio de la compañía. (i) primar la rentabilidad vs crecimiento, (ii) foco en el segmento pyme/industrial, (iii) eficiencia operativa e (iv) integración vertical. Lo que nos induce a considerar que la mejora de márgenes no parece coyuntural. Los resultados seguirán siendo un catalizador positivo. El underperformance del valor -12m (-15,0%; -21,0% vs sector) no parece respaldado si el nivel de márgenes actual se consolida (nuestro escenario central).