Banc Sabadell | Ingresos: 182 millones de euros (+1% vs 0% BS(e)); EBITDA: 21 millones de euros (-2% vs +5% BS(e)). Al igual que ocurrió el año pasado, en 2024 la mayor parte de las entregas se producirán en la segunda parte por lo que las cifras de la cuenta de Rdos. son poco representativas de todo el ejercicio.

Los ingresos por promoción (representan el 98% del total) han crecido un +1% hasta 179 millones de euros, con unas entregas más bajas que el año pasado (582 uds, todas BtS, vs 637 uds en 1S’23) pero a un precio medio superior. El margen bruto promotor ha sido de 27,9%, (en línea BS(e)). El EBITDA es de tan solo 21 millones de euros (20% de lo que esperamos para todo 2024) porque un número tan reducido de entregas no diluye bien los costes fijos, adicionalmente también hay un gasto no recurrente. Con todo, no cambiamos nuestras estimaciones y apostamos porque el peso del 2S’24 también será mucho mayor en EBITDA, como ya ocurrió en 2023.

En BDI hemos visto un crecimiento significativo por menores resultados financieros (gracias a un fuerte crecimiento de los ingresos) y extras negativos en 1S24.

Por el lado de las preventas, la compañía ya había anunciado, la semana pasada, la venta de 836 viviendas brutas en su negocio de BtS por un importe total de >300 millones de euros. Quizá, como punto negativo, habría que señalar que el número de inicios de construcción en 1S’24 ha estado por debajo del nivel de 800/1.000 uds que sería deseable para cumplir sus objetivos a medio plazo (según nuestras estimaciones, habría iniciado 396 uds), aunque la compañía comenta que prevé iniciar obra con mayor intensidad en la segunda parte del ejercicio.

Valoración:

HOME reitera su intención de repartir dividendos por un total de 4,34 euros/acc en los próximos 20 meses, equivalente al 31% de la capitalización. Creemos que los pagos de dividendos, generosos, y los buenos fundamentales del sector deberían seguir favoreciendo el buen comportamiento de la acción.