Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | El temor a que las principales economías desarrolladas entren en recesión antes de finales de ejercicio propició ayer en los mercados financieros europeos una nueva sesión de “huida del riesgo”, con los inversores incrementando sus posiciones en renta fija y reduciéndolas en renta variable. Al cierre del día, los principales índices bursátiles de la región terminaron con fuertes descensos, con los valores de los sectores de corte más cíclico liderando las caídas, con los de la energía y los relacionados con las materias primas minerales a la cabeza. Cabe destacar el fuerte retroceso del precio del crudo durante la sesión, variable que comenzó el día al alza como consecuencia de la huelga que han comenzado en Noruega los trabajadores del sector, que reducirá temporalmente aún más la oferta de este producto. Sin embargo, el miedo a que una potencial recesión global lastre la demanda de petróleo propició que el precio de esta materia prima se girara bruscamente a la baja, para cerrar la sesión con el precio la variante WTI estadounidense por debajo de los 100 dólares por primera vez desde el pasado mes de mayo y con el del Brent ligeramente por encima de ese nivel. Por el contrario, ayer en las bolsas europeas fueron los valores de los sectores catalogados como defensivos, tales como los de consumo básico, sanidad o el de las telecomunicaciones, los que “menos mal” lo hicieron.

Por su parte, los precios de los bonos, que habían caído con fuerza el lunes, recuperaron ayer parte del terreno perdido, propiciando el descenso de sus rendimientos, aunque cabe destacar que las primas de riesgo de los países del sur de Europa, entre ellas la española, repuntaron ligeramente.

En lo acontecido ayer en las bolsas tuvo mucho que ver la publicación de la lectura de junio de los índices adelantados de actividad del sector servicios, los PMIs que elabora S&P Global. Si bien, tal y como esperábamos, los indicadores siguieron mostrando expansión de la actividad en el sector en el mes de junio con relación a mayo, en su informe los analistas de la consultora que realiza las encuestas con las que construye estos índices afirmaron que “el fuerte deterioro en el ritmo de crecimiento de la actividad empresarial de la Eurozona aumentaba el riesgo de que la región caiga en un declive económico en el 3T2022”. La reacción de los inversores fue inmediata, girándose las bolsas con fuerza a la baja poco después de la publicación de los mencionados índices.

En Wall Street la sesión de ayer fue muy diferente. Si bien comenzó claramente a la baja, en línea con el comportamiento que mostraban en ese momento las bolsas europeas, poco a poco los principales índices fueron recuperando terreno hasta cerrar tanto el S&P 500 como el Nasdaq Composite en positivo, mientras que el Dow Jones, aunque terminó el día ligeramente a la baja, lo hizo lejos de sus niveles más bajos de la sesión. La positiva reacción de los índices estadounidenses se apoyó en el buen comportamiento de los valores catalogados como de “crecimiento”, especialmente de las grandes compañías tecnológicas, que ayer, ante la posible entrada de las principales economías desarrolladas en recesión, ejercieron el papel de “activos refugio”, algo que no es una novedad para este tipo de compañías. Además, en este mercado los inversores optaron por ver el “vaso medio lleno” al interpretar que la reciente caída de los precios de las materias primas y del crudo podría indicar que la inflación ha tocado techo lo que, unido a la entrada en recesión de la economía estadounidense, permitiría a la Reserva Federal (Fed) no ser tan agresiva, limitando de este modo las alzas de los tipos de interés oficiales. Los mercados de bonos también “compraron” este discurso, lo que propició una nueva caída de los rendimientos de los bonos del Tesoro.

Hoy esperamos que las bolsas europeas abran la jornada al alza, intentando de este modo recuperarse de las fuertes caídas sufridas durante la sesión de ayer. Habrá que estar atentos a lo que haga tanto el precio del crudo como el dólar, que ayer se revalorizó con mucha fuerza con relación al euro, al ejercer también como “activo refugio”. En este sentido, señalar que, si bien el descenso del precio del petróleo es una buena noticia para las economías europeas, un euro débil tiene importantes connotaciones inflacionistas, algo que debería preocupar al BCE.

Por lo demás, comentar que en la agenda macro del día de hoy destaca la publicación en Alemania de los pedidos de fábrica de mayo y en la Eurozona de las ventas minoristas del mismo mes, mientras que en EEUU esta tarde se darán a conocer las lecturas de junio de los índices adelantados de actividad del sector servicios, el PMI servicios y el ISM no manufacturero. Será importante analizar el comportamiento en el mes de los distintos subíndices para hacernos una idea de hacia dónde se encamina la economía estadounidense en los próximos meses y si se confirma el escenario de una potencial entrada en recesión de la misma. Por último, y ya con los mercados europeos cerrados, se publicarán las actas de la reunión que mantuvo en junio el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, el FOMC. Esperamos que las mismas aclaren cuáles serán los próximos movimientos del banco central estadounidense en materia de tipos de interés y hasta dónde está dispuesta a llegar para combatir la elevada inflación.