J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Los principales índices bursátiles europeos cerraron la sesión de ayer a la baja por segundo día de forma consecutiva, aunque terminaron lejos de sus niveles mínimos del día. Desde comienzos de ejercicio los inversores se están viendo “obligados” a revisar a la baja sus expectativas sobre potenciales rebajas de tipos por parte de los bancos centrales, tanto en lo que hace referencia a la fecha de inicio del proceso como al importe global de esas rebajas. Además, en los últimos días, en sus intervenciones públicas, la mayoría de los miembros de los comités de política monetaria de los principales bancos centrales occidentales, concretamente algunos del BCE y de la Reserva Federal (Fed), han intentado rebajar las expectativas que sobre este tema venían manejando los inversores, expectativas que ejercieron como catalizadores de los fuertes repuntes experimentados por los mercados de renta fija y de renta variable europeos y estadounidenses a finales del ejercicio 2023.

En ese sentido, cabe destacar sobre todo las declaraciones que realizó ayer el gobernador del banco de Francia y miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Francois Villeroy de Galhau, en las que advirtió de que es todavía demasiado pronto para cantar victoria en lo que hace referencia a la lucha contra la inflación y que, si bien es probable que el BCE comience a reducir las tasas de interés oficiales este año, el momento exacto dependerá de los datos macroeconómicos que se vayan dando a conocer, refiriéndose principalmente a los de la inflación.

Además, el gobernador de la Fed, Christopher Waller, uno de los más “seguidos” por los inversores, declaró ayer que es probable que el banco central estadounidense pueda recortar las tasas de interés este año, pero que no había necesidad de “precipitar” las decisiones de política monetaria. Waller justificó esta afirmación en el hecho de que la economía estadounidense se estaba mostrando muy resistente, a pesar de las alzas de tipos. Además, Waller dijo que, cuando sea el momento adecuado para empezar a bajar las tasas oficiales, el proceso se deberá hacer, ya que se puede, de forma metódica y cuidadosa. Con sus palabras Waller vino a indicar que el inicio del proceso de bajadas de tipos no es tan inminente como descuentan los mercados (apuestan por marzo), y que las bajadas de tipos, a diferencia de en otras ocasiones, no se harán tan rápido como esperan la mayoría de los inversores.

Por tanto, es esta “recalibración” de las expectativas sobre el comportamiento en 2024 de los tipos de interés oficiales la que ha provocado un inicio de ejercicio negativo tanto en los mercados de bonos como de acciones. No obstante, el ejercicio puede ser positivo para ambos tipos de activos siempre que se cumpla el escenario de “aterrizaje suave” de las principales economías desarrolladas, lo que conllevaría que todas ellas evitarían entrar en una profunda recesión, ya que, además, damos por hecho que, probablemente en verano, los bancos centrales iniciarán el proceso de bajadas de tipos, aunque creemos que éstas serán menores de lo que vienen descontando los mercados. De momento, todo parece indicar que las bolsas europeas y estadounidenses seguirán consolidando sus recientes avances, no siendo descartable que, puntualmente, asistamos a una pequeña corrección en las mismas, corrección que veríamos como una nueva oportunidad de entrar en el mercado, sobre todo para los inversores que se perdieron el rally de final de año.

En una sesión que presenta una agenda macroeconómica intensa, especialmente en EEUU, tema sobre el que elaboraremos a continuación, esperamos que los principales índices europeos abran hoy nuevamente a la baja, lastrados por el mal comportamiento de las bolsas asiáticas, en las que se ha recibido de forma negativa la batería de cifras macro dada a conocer esta madrugada en China, cifras que, sin embargo y general, han estado muy en línea con lo esperado por los analistas. En este sentido, cabe destacar que, si bien el crecimiento del PIB chino en 2023 ha estado por encima del objetivo del 5% establecido por el gobierno del país asiático, ha sido uno de los menores alcanzados por esta economía en décadas. Además, y esto es lo más preocupante, las expectativas de cara a 2024 son peores, siendo factible que la economía china crezca menos que en el ejercicio cerrado recientemente.

Centrándonos en la agenda macroeconómica de hoy, cabe destacar la publicación en el Reino Unido y en la Eurozona de las cifras de la inflación de diciembre, cifras que en el caso de la segunda región esperamos que coincidan con sus preliminares, por lo que no aportarán nueva información a los inversores. Sí habrá que estar atentos a las lecturas del IPC británico cuyo crecimiento interanual, tanto del índice general como de su subyacente, se espera haya seguido moderándose en el mes analizado. Por la tarde, y en EEUU, se darán a conocer los datos de ventas minoristas y las cifras de producción industrial del mes de diciembre, que servirán a los inversores para hacerse una idea de la fortaleza con la que cerró el año esta economía. Habrá que estar especialmente atentos a las cifras de ventas minoristas, ya que son una buena referencia para poder determinar cómo ha ido en general la temporada de compras navideñas en el país, temporada que es clave para los resultados de muchas compañías cotizadas, especialmente de las del sector del consumo discrecional.

Por lo demás, señalar que el dólar, que se ha mostrado muy fuerte en los últimos días, viene hoy estable, al igual que los precios de los bonos, y que el precio del crudo sigue cediendo terreno.