Alphavalue | Los mercados se han tomado un respiro en una segunda ola de publicaciones de resultados, la del 1T21 después del 4T20. Sobre las bases de costes ajustadas y un crecimiento de volumen, posiblemente veremos las primeras subidas de precios, combinadas con unas ventas que parecen muy sólidas y unos beneficios en la línea de salida para dar sus frutos. No obstante, los FCF son menos brillantes a medida que ha comenzado la reconstrucción del inventario.

La revisión de los beneficios esperados para 2021, un mes después del pistoletazo de salida de la campaña de resultados del 1T21, es muy bienvenida, pero aún centrada en gran medida en un número limitado de sectores.

Con 572.000 M€, los beneficios totales previstos para 2021 han ganado 17 bn€ durante el mes pasado y 34 bn€ en 3 meses. Sin duda alguna, buenas noticias. Pero si sacamos de la ecuación a bancos, compañías de metales y minas, petroleras y grupos automovilísticos, el resto no nos ofrece nada destacado. Las excepciones emergentes durante el último mes serían los semiconductores, compañías de materiales de construcción, químicas y grupos de transporte. Estas señales deben confirmarse, pero los inversores obviamente no esperaron. En resumen, las previsiones de beneficios son más optimistas, pero aún no tienen una base amplia. Esto fue por las revisiones de beneficios.

Crecimiento de los BPAs

En un primer nivel, el crecimiento de los beneficios, ahora se sitúa en el +52% yoy (frente al +45% de hace 3 meses) frente a una caída del -36% en 2020. El aumento del crecimiento de los beneficios para 2021 se debe tanto a menores “descalabros” de los esperados en 2020 como a las revisiones de beneficios para 2021. Realmente todo se movió en el buen camino.

Si bien los mercados se han mantenido fuertes, el aumento de los beneficios de 2021 ha ayudado a contener el PER 2021, cotizado aproximadamente a 19x. Esto quiere decir que sigue estando caro, pero no tan exagerado.

Crecimiento de las ventas

Pasemos ahora a analizar las revisiones de las ventas, excluyendo entidades financieras y los cíclicos pesados. A 3 meses vista, la revisión al alza es del +1% (50 bn€) hasta los 5.071 bn€. No mucho por ahora. Y adivinen qué, para este mismo conjunto, los beneficios esperados para 2021 se han recortado en un -2% en los últimos 3 meses.

Los únicos dos sectores que se destacan por una mejora de sus ventas esperadas son el de las compañías químicas y los semiconductores. Todas las señales son positivas, una sorpresa a medias, pero siguen concentrándose en un número limitado de sectores.