J.J. Fdez-Figares (Link Securities ) |Tras una muy positiva semana para la renta variable occidental, en la que sus principales índices, tras superar algunas importantes resistencias, se revalorizaron con fuerza, esperamos que las bolsas europeas y estadounidenses hagan “un alto en el camino” está semana, que creemos será de consolidación. En ese sentido, señalar que no tenemos tan claro que los principales factores que sirvieron de catalizadores de las alzas en las bolsas durante la semana pasada puedan seguir ejerciendo como tales en las próximas semanas. 

Así, y en lo que hace referencia a las elecciones legislativas estadounidenses, en las que los inversores “favorecían” como resultado un gobierno dividido, si bien todo parece indicar que, finalmente, los republicanos se van a hacer con el control de la Cámara de Representantes (cámara baja del Congreso de los EEUU), lo harán con una mayoría muy exigua, lo que limitará su capacidad de confrontarse al Gobierno, ya que muchos congresistas moderados del partido no parecen estar por esta labor. Además, el Senado (cámara alta del Congreso) sigue en manos demócratas, algo que no estaba nada claro antes de las elecciones. Por tanto, y salvo sorpresa de última hora, que los demócratas mantengan la Cámara de Representantes, entendemos que el “factor elecciones” ya está superado por los mercados. 

Otro factor importante que impulsó algunos sectores del mercado como el relacionado con las materias primas minerales y los valores del sector del lujo, las expectativas de que el gobierno comunista de China opte por modificar su política de “Covid-cero”, parece que, por el momento, no se van a cumplir. Si bien es cierto que China ha modificado ligeramente algunos parámetros de esta política, sobre todo en lo que hace referencia a los confinamientos de las personas que llegan del exterior y de los que han pasado la enfermedad, también lo es que las autoridades sanitarias no están por la labor de por ahora, en pleno invierno, pasar a una nueva fase, la de convivir con el virus. La realidad es que el sistema sanitario del país no podría soportar una oleada de casos, dada su precariedad. Por tanto, de momento, el “factor China” debe esperar, al menor en lo que hace referencia a la gestión de la pandemia. Otra cosa es en el ámbito económico, donde sí parece que comienza a haber cambios. Así, hoy se ha conocido la intención del Gobierno chino de implementar un plan de rescate al sector inmobiliario, algo que han recibido de forma positiva esta madrugada las bolsas del país. 

El tercer factor que impulsó las bolsas la semana pasada, quizás el más importante, las expectativas de que la inflación haya tocado techo en EEUU y que, por ello, la Reserva Federal (Fed) opte por moderar el ritmo y el alcance de su proceso de retirada de estímulos monetarios, creemos ha sido malinterpretado por los inversores. Siendo cierto que la inflación estadounidense sorprendió positivamente en octubre, con lecturas por debajo de lo esperado por los mercados, también lo es que sus niveles siguen siendo inaceptables para el banco central estadounidense. Es más, tras la publicación de los mencionados datos, varios miembros de la Fed, el más reciente el gobernador Waller, han reiterado que el banco central estadounidense, si bien puede reducir a partir de diciembre el ritmo al que viene subiendo sus tasas de interés de referencia, no tiene intención de detenerse hasta que la inflación se acerque nuevamente al objetivo del 2%. Es por ello que entendemos que los mercados sobrerreaccionaron la semana pasada, sobre todo al esperar que el “tipo de interés terminal” se iba a revisar sustancialmente a la baja. De momento, al menos nosotros, esperamos que se sitúe entre el 4,5% y el 5%, no descartando que, si la inflación se muestra reticente a reducirse, supere estos niveles. 

Por último, estuvo el “factor guerra”, que también “jugó a favor” de las bolsas la semana pasada, especialmente de las europeas, al hablarse de un posible acercamiento entre las partes que llevaría a Ucrania y a Rusia a reanudar las negociaciones de paz, algo que, de momento, no vemos, ya que para que el presidente ruso, Vladimir Putin, acepte negociar, el gobierno de Ucrania le debe ofrecer una “retirada digna”. No obstante, es muy positivo que, tras meses en los que no se ha hablado de esta posibilidad, en las últimas semanas se haya vuelto a especular con la posibilidad de que se retomen las negociaciones. 

En nuestra opinión, todos estos factores volverán a “jugar a favor” de las bolsas en algún momento en los próximos meses, aunque su impacto en los mercados en el corto plazo, salvo sorpresa, creemos que se irá diluyendo. 

Centrándonos en la semana que hoy comienza, decir que tanto la agenda macroeconómica como la empresarial traen citas importantes. Así, y en el primer caso, destacaríamos la publicación mañana en EEUU del índice de precios de la producción (IPP), que sería muy positivo que corrobore también la moderación en octubre de la inflación a nivel fábrica. Además, durante la semana se darán a conocer en EEUU algunos de los índices regionales que miden la actividad manufacturera, tales como el de Nueva York (martes) o el de Filadelfia (jueves), ambos correspondientes al mes de noviembre, y que servirán para conocer cómo se está comportando el sector en el 4T2022 en importantes regiones estadounidenses.  

En lo que afecta a la temporada de publicación de resultados trimestrales, señalar que ésta está ya casi acabando tanto en las principales plazas europeas como en Wall Street. No obstante, y en este segundo mercado, esta semana se concentran gran número de resultados del sector de la distribución minorista, con empresas como Home Depot (HD-US), Lowe’s (LOW-US), Walmart (WMT-US), Target (TGT-US) y Macy’s (M-US). Será muy interesante atender a lo que digan sus gestores sobre lo que esperan de la inminente campaña de compras navideñas, donde todas ellas se juegan gran parte de sus resultados anuales. Lo que digan, además, será en gran medida extrapolable a muchas otras compañías y sectores de actividad. 

Para empezar la semana, señalar que hoy, en un día que presenta una agenda macro y empresarial muy liviana, esperamos que las bolsas europeas abran sin rumbo fijo, siendo factible que los inversores terminen decentándose por aprovechar las recientes alzas de muchos valores para realizar algunas ventas. Habrá que estar muy atentos a cómo se comporten los rendimientos de los bonos y el dólar, variable esta última cuya debilidad ha sido muy bien acogida tanto por las bolsas europeas, al reducir las presiones inflacionistas en la región, como por las estadounidenses, al moderar el impacto negativo que su fortaleza está teniendo en los resultados de muchas compañías multinacionales cotizadas.