Juan Pablo Uphoff (Singular Bank) | Jornada de caídas en las bolsas mundiales en un entorno que continúa marcado por la elevada inflación y el creciente riesgo de recesión. A pesar de la estabilización de los precios del petróleo, los futuros del gas indican que el shock energético que sufre Europa está lejos de llegar a su fin. Asimismo, los posibles efectos de segunda ronda derivados de las revisiones salariales de otoño mantendrían los precios al alza, tal y como han estimado desde el Bundesbank o BoE, que sitúan el IPC por encima del 10% en los próximos meses.
Por su parte, los PMI han confirmado la ralentización del sector manufacturero y del sector servicios en la Eurozona. Si bien se han situado ligeramente por encima de las expectativas de mercado, el PMI compuesto se mantiene en zona de contracción (+49,2 puntos vs. 49,9 puntos en julio).
En Alemania, a pesar de la crisis energética, el PMI manufacturero se ha incrementado hasta 49,8 puntos, por encima de lo esperado por el mercado. No obstante, en el país germano, donde según el Bundesbank la recesión parece probable en los próximos meses, los sectores electro-intensivos están viendo mermada su capacidad de producción. Así la producción en sectores como el químico, el metalúrgico, de papel y cartón o el de automoción ha caído en lo que va de año hasta un 8% respecto al año anterior. A su vez, se hace notar en las exportaciones, que cayeron en julio en el sector automotriz y de mecánica un 7,6% mensual.
En EEUU, por su parte, la caída del PMI compuesto ha sido de 4 puntos hasta 45,0 puntos, lastrado principalmente por el sector servicios ante el aumento del costo de la vida, la menor confianza de los consumidores y el endurecimiento de las condiciones financieras.
Por otro lado, en España, la Autoridad Independiente de Responsabilidad Fiscal (AIReF) ha actualizado sus previsiones de la economía española. Estima un retroceso de la economía del 0,2% en el 3T (+3,4% en términos interanuales), por lo que el nivel de actividad se situaría 2,7 pp por debajo del 4T de 2019. No obstante, mantiene el crecimiento para el conjunto del año 2022 por encima del 4% (4,2%), solo una décima menos que la anterior estimación. Asimismo, sitúa el IPC en 2022 en el 7,8%.
En este contexto, en Europa, los índices han cerrado en rojo de forma generalizada, con una caída del Eurostoxx 50 del 0,19%. El FTSE 100 británico (-0,61%) ha sido, junto a la bolsa española, el índice con mayor caída ante el temor a que los precios persistan altos y el creciente riesgo de recesión.
Por su parte, el IBEX 35 ha cerrado un 0,71% por debajo de su nivel de ayer cayendo hasta el entorno de 8.200 puntos. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han registrado en Acerinox (+3,82%), Repsol (+3,63%) y Arcelor (+3,15%). En contraste, han destacado las caídas de Cellnex TE (-3,59%), Grifols (-3,15%) y Rovi (-2,79%).
Por su parte, en EEUU los índices se han mantenido estables. El SP 500 avanza un 0,04% y el Nasdaq Composite un 0,19%.
Jornada mixta de las TIRes de los principales bonos soberanos, marcada por la ralentización de la economía global y el nuevo aumento de los precios de la energía en Europa que refuerzan las expectativas de normalización de la política monetaria del BCE.
Tras una jornada de ayer con grandes variaciones a lo largo de la curva de rentabilidad, el alza de la rentabilidad en los tramos largos de la curva de deuda soberana contrasta con los tibios movimientos en los tramos cortos. Así, y a pesar de los crecientes riesgos de recesión, la pendiente de la curva ha aumentado de forma generalizada.
Los inversores se mantienen, de momento, expectantes ante el simposio anual en Jackson Hole de esta semana. Tras la reunión de tres días, donde se debate sobre política económica, podría aclararse la senda de endurecimiento de la política monetaria de las principales autoridades monetarias.
Por su parte, el BCE, que subió los tipos de interés 50 pb en la última reunión, puso fin al programa de emergencia de compras frente a la pandemia en julio. Así, a pesar de que los activos totales han caído cerca de 20.000 millones de €, las reinversiones en bonos para evitar la fragmentación financiera en la Eurozona han limitado el aumento de los diferenciales en la Eurozona. En este sentido, en países como Italia y España se está produciendo una expansión cuantitativa, mientras que en Alemania o Países Bajos la compra neta de bonos soberanos en el último mes es negativa. A pesar de ello, el objetivo de contener las primas de riesgo no se está alcanzando del todo. En Italia, el diferencial del bono a 10 años con el Bund alemán de igual duración ha pasado de 198 puntos el 1 de julio a 234 puntos, y en España, de 105 a 119. En este contexto, Fabio Panetta, miembro del comité ejecutivo del BCE ha alertado de las consecuencias de una celeridad excesiva respecto a la subida de tipos, considerando que los tipos de interés no estarían actualmente lejos del nivel neutral (precio del crédito que no estimula ni frena la actividad económica).
