J. J. Fdez- Figares (Link Securities) | Tal y como anticipamos que podría suceder, el mayor descenso de lo esperado de la inflación estadounidense en el mes de octubre provocó ayer un fuerte rally tanto en los mercados de bonos como de acciones, cerrando la jornada los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses con importantes alzas. Así, los índices europeos que, hasta la publicación de las mencionadas lecturas del IPC de EEUU se habían estado moviendo en un estrecho intervalo de precios, ligeramente en positivo, una vez conocidos los datos se dispararon al alza, apoyados en el fuerte repunte de los precios de los bonos y en el consiguiente repliegue de sus rendimientos. Los valores que mejor se comportaron fueron los que salen más favorecidos de unos tipos de interés más bajos, entre ellos las inmobiliarias patrimonialistas, las utilidades y las compañías del sector de las energías renovables, que operan todas ellas con elevados apalancamientos financieros, así como otros sectores de corte cíclico como los de las materias primas minerales, el del automóvil y el de la distribución minorista. En sentido contrario, el sector de la energía y los valores de corte más defensivo se quedaron algo rezagados.
En Wall Street los índices abrieron con importantes alzas, con los bonos también subiendo con mucha fuerza, lo que provocó que sus rendimientos experimentaran los mayores descensos en un solo día desde el pasado mes de marzo. En este mercado también destacó el mejor comportamiento relativo de las inmobiliarias patrimonialistas y de las utilidades, sectores que, como hemos señalado, salen beneficiados de los menores tipos de interés. También los valores catalogados como de “crecimiento”, entre ellos los tecnológicos, y los de pequeña y mediana capitalización terminaron la jornada con fuertes avances, con el Russell 2000 cerrando la sesión con un alza superior al 5%.
En este sentido, cabe señalar que, si bien las lecturas de octubre muestran que la inflación estadounidense sigue, poco a poco, retrocediendo, tanto la general como, en especial, la subyacente, continúan lejos del objetivo del 2% de la Reserva Federal (Fed), por lo que todavía queda trabajo por hacer. En tasa interanual el IPC de EEUU repuntó el 3,2% (3,7% en septiembre), algo menos que el 3,3% que esperaban los analistas. Por su parte, el IPC subyacente, que excluye los precios de los alimentos no procesados y de la energía para su cálculo,
subió el 0,2% en el mes de octubre con relación a septiembre, mientras que en tasa interanual lo hizo el 4,0% (4,1%
en septiembre). En este caso los analistas esperaban que el IPC subyacente repuntara el 0,3% en el mes y el 4,1% en tasa interanual. No obstante, estas lecturas esperamos que sirvan para que la Fed dé por finalizado su proceso de alzas de tipos, aunque nos parece todavía prematuro empezar a hablar de potenciales reducciones de las tasas de interés oficiales. De momento, damos por hecho que en la reunión de diciembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) la Fed optará por mantener sus tasas de interés oficiales sin cambios -los futuros dan ahora una probabilidad del 100% de que así sea-. El comportamiento reciente de la inflación y del mercado laboral en el país creemos que le da margen de maniobra para actuar de esta manera. No obstante, y hasta que la inflación no de claros síntomas de acercarse al objetivo del 2%, la Fed mantendrá sus tasas de interés oficiales a los actuales niveles, algo con lo que los inversores deberán acostumbrarse a convivir, al menos durante toda la primera mitad del año 2024.
Hoy esperamos que a la apertura las bolsas europeas mantengan el buen tono mostrado ayer y abran al alza, en línea con lo acontecido esta madrugada en las principales plazas asiáticas, mercados en los que también se han recibido de forma positiva las cifras de la producción industrial y de las ventas minoristas de China, correspondientes al mes de octubre, que han estado por encima de lo esperado -ver sección de Economía y Mercados-. No obstante, el crecimiento de la inversión en capital fijo ha continuado desacelerándose en el mes, mientras que la producción del sector residencial ha profundizado en su caída.
Por lo demás, comentar que hoy la inflación volverá a ser protagonista, con la publicación esta mañana de los datos del IPC y del índice de precios de la producción (IPP) del mes de octubre en el Reino Unido, y del IPP de octubre de EEUU, en su caso a primera hora de la tarde. Se espera que el proceso de desinflacionista haya seguido su curso, algo que, de confirmarse, creemos que será positivamente recogido, tanto por los mercados de bonos como por los de acciones.
Finalmente, señalar que a última hora de ayer la Cámara de Representantes de EEUU (cámara baja del Congreso) aprobó un plan del partido republicano para continuar financiando las agencias federales hasta principios del próximo año, un paso que consideramos fundamental para evitar un cierre parcial del gobierno. El plan contó con el apoyo de muchos votos de representantes demócratas, por lo que parece garantizado que será aprobado por el Senado (cámara alta del Congreso), cámara a la que se ha enviado la ley que, posteriormente, deberá ser sancionada por el presidente de EEUU, Biden. Otra buena noticia para los mercados financieros, que ven así disiparse otro importante foco de incertidumbre.
