Renta 4 | Apertura plana en las plazas europeas tras los fuertes avances de ayer tras mejorar el IPC americano las estimaciones. La sesión de hoy vendrá marcada por la reunión entre Biden y Xi Jinping, en la que se podría abordar temas de relevancia como las restricciones a las exportaciones de semiconductores, Taiwán y los conflictos bélicos (Rusia-Ucrania, Israel-Hamás).

En China, hemos visto cómo el PBOC ha mantenido tipos a un año (+2,5%), mientras que los datos de octubre muestran una mejora tanto del sector manufacturero (producción industrial +4,6% vs +4,5%e y anterior) como del consumo (ventas minoristas +7,6% vs +7,0%e y +5,5% anterior), aunque el sector inmobiliario sigue actuando de lastre (inversión en propiedades -9,3% vs -9,1%e y anterior). En este contexto, Pekín estaría considerando nuevos estímulos, barajándose 137.000 mln usd de financiación a bajo coste para impulsar la inversión en vivienda.

También hemos conocido el PIB preliminar 3T23 de Japón, peor de lo esperado: trimestral -0,5% (vs -0,1%e y +1,1% anterior) y trimestral anualizado -2,1% (-0,4%e vs +4,5% anterior).

De cara al resto de la jornada, la referencia macro más relevante será el IPC de octubre en Reino Unido, donde se espera moderación adicional, pero manteniéndose en niveles elevados respecto al objetivo del 2%, tanto en tasa general (+4,7%e vs +6,7% anterior) como subyacente (+5,8%e vs +6,1% anterior), con especial presión en servicios (+6,7%e vs +6,9% anterior). Estos datos, junto con un crecimiento de los salarios en torno al +8%, justificarían el discurso del BoE de tipos largos por una buena temporada.

En la Eurozona, las perspectivas económicas de la Comisión Europea seguirán mostrando una economía europea de muy bajo crecimiento, lastrada fundamentalmente por Alemania, en recesión técnica. Las previsiones, aparte de expectativas de crecimiento e inflación, también incluirán proyecciones fiscales, especialmente relevantes en la medida en que pronto habrá que recuperar las reglas fiscales suspendidas con motivo de la pandemia. En este sentido, el principal foco de atención estará en Italia, teniendo en cuenta la reciente mayor laxitud de su política fiscal y la vigilancia a la que está sometida por Moody’s, que el viernes se pronunciará sobre su rating (en perspectiva negativa desde agosto y sólo un escalón por encima de bono basura, aunque S&P y Fitch están un escalón más arriba con perspectiva estable). El diferencial vs Alemania se mantiene en torno a 180 pb después de haber superado los 200 pb a finales de octubre.

Respecto al día de ayer, lo más relevante fue la inflación americana, que en el mes de octubre se situó por debajo de lo esperado tanto en tasa general (+3,2% vs +3,3%e vs +3,7% anterior), apoyada por el menor componente energético, como subyacente (+4% vs +4,1%e y anterior), aunque ésta última sigue duplicando al objetivo de inflación del 2%. Tras el dato, el mercado eliminaba casi totalmente cualquier probabilidad de una nueva subida de tipos (5% de +25 pb actual vs 30% antes del dato) y adelantaba a junio (vs julio anterior) la primera bajada de un total de cuatro actualmente descontadas para 2024. En este escenario, las TIRes caían con fuerza, -20 pb tanto en los plazos cortos (2 años 4,84%) como en los largos (10 años 4,44%), mientras las bolsas avanzaban (especialmente el Russell 2000, por encima de +5%, su mayor subida en más de un año, ante la expectativa de aterrizaje suave) y el dólar se depreciaba un 1,5% hasta 1,0875 vs euro.

Hoy seguiremos vigilando la macro, con datos de precios y actividad que podrían ir confirmando el escenario de aterrizaje suave de la economía. Entre los primeros, contaremos con precios a la producción (moderándose), mientras que entre los segundos destacamos las primeras encuestas manufactureras de noviembre (encuesta manufacturera de NY seguiría deprimida) y las ventas minoristas con moderación sustancial esperada tras su muy sólido comportamiento reciente.

En el plano empresarial, hoy se conocerán los resultados de Target, tras conocerse ayer los de Home Depot (ayer +5%), que batieron estimaciones, aunque alertó de unos años complicados para el consumo de bienes por las subidas de tipos, las caídas en ventas de viviendas y el giro del gasto de los consumidores hacia viajes y ocio.

En cuanto al techo de deuda americano, la Cámara de Representantes aprobó ayer un plan de gasto temporal que reduce el riesgo de cierre de la administración americana, con mayor apoyo demócrata que republicano al no incluir recorte de gasto. Ahora deberá pasar por el Senado, donde la mayoría demócrata debería permitir su aprobación sin problemas.