J.J.Fdez- Figares (Link Securities) | Tras las fuertes alzas que han experimentado los índices bursátiles europeos y estadounidenses en las últimas semanas, ayer llegaron los recortes, aunque éstos fueron en principio limitados, lo que llevó a los mencionados índices a cerrar el día en su mayoría con ligeros descensos. No obstante, quizás lo más llamativo de la sesión fue el positivo comportamiento de los precios de los bonos, tanto en las principales plazas europeas como en Wall Street, lo que provocó un sensible recorte de sus rendimientos, y todo ello en una jornada en la que se publicó en EEUU el índice de precios a la producción (IPP), variable cuya tasa interanual de crecimiento se mantuvo a sus niveles más altos desde principios de los años 80. En un escenario de inflación “galopante” y con varios bancos centrales occidentales, entre ellos la Reserva Federal (Fed), “amenazando” con aligerar el proceso de retirada de sus estímulos monetarios, el comportamiento de los bonos, que tiene siempre un importante impacto en la evolución sectorial en las bolsas, es bastante desconcertante. Si bien en la Eurozona, el BCE se muestra siempre presto a actuar, incrementando sus compras de bonos cuando considera que los rendimientos de estos activos han subido demasiado, amenazando con ello las condiciones de financiación de la región -la semana pasada incrementó el ritmo de sus compras en los mercados secundarios de bonos-, la Fed ha iniciado recientemente el proceso contrario, al anunciar que comenzará a reducir a partir de este mismo mes el importe de sus compras mensuales de bonos del Tesoro y de deuda garantizada con hipotecas.
Lo cierto es que siempre que descienden las rentabilidades de los bonos, aunque sea de forma “artificial” como en esta ocasión, hay sectores que se ven negativamente afectados en bolsa, especialmente los bancos y las compañías aseguradoras. En sentido contrario, los valores de corte defensivo como las utilidades, las telecos, los de alimentación y los de consumo básico, que tienen en sus elevadas rentabilidades por dividendo su mayor atractivo como inversión, lo suelen hacer algo mejor en términos relativos, al igual que los valores de crecimiento, cuyas valoraciones teóricas se ven favorecidas por las caídas de lo que se considera como la tasa de interés sin riesgo. En ese sentido, señalar que ayer pudimos ver algo de todo lo señalado en el comportamiento que mantuvieron los distintos sectores en las bolsas europeas y estadounidenses. No obstante, también cabe destacar el buen comportamiento que ayer tuvieron los valores especializados en la distribución a domicilio, valores catalogados como de crecimiento que, además, lo suelen hacer mejor cuando se empieza a hablar nuevamente de la implantación de restricciones para combatir una potencial nueva ola de la pandemia, especialmente en el norte de Europa, donde los casos de Covid-19 vuelven a repuntar.
Hoy esperamos que la inflación vuelva a ser protagonista, ya que por la mañana se dará a conocer en Alemania la lectura final del IPC de octubre, mientras que por la tarde se publicará en EEUU el IPC del mismo mes. Si bien no esperamos grandes variaciones con relación a la primera estimación de esta variable, dada a conocer a finales de octubre en Alemania, sí existe un cierto temor a que el IPC estadounidense suba más de lo esperado por los analistas, que ya de por sí contemplan una sensible aceleración de la tasa de crecimiento interanual de esta variable de precios con relación a septiembre. Además, esta madrugada se han publicado en China las lecturas de octubre del IPP, cuya tasa de crecimiento interanual se ha situado al nivel más elevado desde 1995, y del IPC, variable que ha crecido al ritmo interanual más elevado en 13 meses. En ambos casos han sido los elevados precios de la energía y de algunos alimentos los que han provocado este fuerte repunte. Las lecturas han sido recibidas con descensos en las bolsas asiáticas, algo que también podría suceder en los mercados de valores occidentales si el crecimiento IPC estadounidense supera lo esperado por los analistas, haciendo saltar con ello muchas “alarmas”. De ser así, el fuerte nivel de sobrecompra que presentan actualmente los principales índices y muchos valores podría provocar una pequeña corrección en las bolsas occidentales en el corto plazo. Por tanto, esta tarde habrá que estar muy atentos a la publicación del IPC estadounidense. Para empezar, esperamos que las bolsas europeas abran hoy a la baja, siguiendo de esta forma la estela dejada AYER por Wall Street y esta madrugada por las principales bolsas asiáticas.
