Renta 4 | Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx 0%, futuros S&P +0,1%), tras cierto respiro ayer en Wall
Street (S&P -0,4%, Nasdaq -0,6%, Russell -1,1%) tras las fuertes subidas acumuladas desde los mínimos
de abril que llevan a los inversores a cuestionarse algunas de las valoraciones alcanzadas. Los mercados
buscan nuevas referencias, destacando entre ellas el inicio de temporada de resultados 3T25, que cogerá
ritmo el 15-octubre con las primeras cifras de la banca de inversión americana.

El oro marca un nuevo hito al superar por primera vez los 4.000 usd/onza y llegando a 4.032 (+1% hoy,
+4% en la semana, +54% en 2025). De fondo, los “sospechosos habituales” (elevada deuda, riesgo para la
independencia de la Fed y con ello de bajadas intensas de tipos de interés y desanclaje de las expectativas de
inflación, riesgo geopolítico y desdolarización) a los que hace 7 días se ha sumadoel cierre de la
administración americana (“shutdown”).

En el plano macro, hoy se publican las actas de la reunión de la Fed, claves para entender el debate interno
sobre el futuro de los tipos de intervención en EEUU,donde el mercado descuenta actualmente más
recortes de los indicados por el “dot plot” (mercado prevé 2 recortes más de 25 pb en lo que resta de año y
entre 2 y 3 adicionales en 2026 vs “dot plot” 2 y 1 respectivamente).Es previsible por tanto que las actas
muestren su incomodidad con rápidos e intensos recortes de tipos de interés, idea avalada también por el
dato de ayer (expectativas de inflación de la Fed de Nueva York a 1 año repuntando a 3,4%).

En Alemania la producción industrial podría corregir en agosto (-1%e vs +1,3% anterior).

En Francia, hoy es la fecha límite para que el primer ministro Lecornu llegue a un acuerdo con la oposición para evitar su dimisión y acercar posturas para la aprobación de los PGE 2026. En caso de no conseguirlo, se podría intensificar la presión al alza sobre las TIRes (actual 86 pb) y a la baja sobre bolsa francesa (-1% en la semana) y euro (que ya se ha depreciado 1% en la semana hasta 1,16 vs usd), al conducir probablemente a elecciones legislativas y/o presidenciales. Recordamos asimismo que son previsibles nuevas rebajas del rating de Francia (24-octubre Moody´s, actualmente en Aa3 con perspectiva negativa, y 28-noviembre S&P con AA y perspectiva negativa), teniendo en cuenta que la prima de riesgo francesa se sitúa ya por encima de la de Italia (que es una economía con rating BBB).