Norman Villamin (Union Bancaire Priveé) | Mientras los inversores esperan la confirmación de que las autoridades fiscales de China harán «lo que sea necesario» para restablecer el impulso de crecimiento sostenido en su letárgica economía pospandémica, pueden consolarse con el hecho de que China ya se enfrentó a una amenaza de este tipo (en las crisis asiática y rusa de 1997-98) y respondió con contundencia.
Recordemos que, cuando la economía china se abrió a Occidente, a principios de la década de 1980, los gobiernos provinciales y locales impulsaron la asignación de crédito a través de los bancos del gobierno local para facilitar las iniciativas de infraestructura, así como los préstamos inmobiliarios más amplios. La rápida trayectoria de crecimiento de China se vio sacudida por la crisis asiática de 1997, que expuso un grave problema de préstamos vencidos dentro de su incipiente sistema bancario. A finales de 1997, la Reunión Nacional de Trabajo Financiero de China tomó medidas rápidas para responder a esta situación y aplicó medidas de reforma, entre ellas, la inyección de 270.000 millones de yuanes (32.000 millones de dólares) y, al mismo tiempo, la aceleración de la amortización de los NPLs y el establecimiento de compañías de gestión de activos para comprar y reestructurar los NPLs de los bancos estatales. Lo más importante es que los reguladores comenzaron a aplicar normas globales de clasificación de los NPLs y a exigir a los bancos que asignaran créditos sobre una base comercial, similar al tardío cambio de Japón a principios del siglo XXI.
Esto tuvo como resultado las siguientes implicaciones. Por ejemplo, China ya había planteado la posibilidad de disponer de un billón de yuanes (140.000 millones de dólares) para la recapitalización bancaria, a menos del 1% del PIB, las medidas decisivas de 1998 (casi el 3% del PIB de 1997 en capital nuevo) eclipsaron esta propuesta inicial. De hecho, cuando los inversores extranjeros aportaron una segunda etapa de capital de «crecimiento» a principios de los años 2000, incluso esta inyección del 3% en 1998 fue el comienzo de un proceso más largo de reestructuración y reforma para el sector.
Aunque los mercados están centrados en este anuncio de recapitalización, los inversores no deben perder de vista el segundo paso dado por las autoridades chinas en 1998, abordando agresivamente el problema de las deudas dentro del sistema bancario y adoptando simultáneamente un enfoque crediticio más orientado al comercio.
Este paso reorientó la asignación de crédito en el sistema bancario chino, que se había dirigido principalmente a las empresas estatales chinas en los años 1990, hacia empresas privadas entre 2000 y 2008, dando lugar a los empresarios chinos del siglo XXI.
Para los inversores en acciones, estas medidas sentaron las bases para una expansión económica de una década de duración a principios del siglo XXI. Los inversores del índice MSCI China vieron beneficios más inmediatos, ya que el índice subió casi un 80% en los tres meses siguientes. Sin embargo, la posterior limpieza de NPLs dejó a las acciones chinas volátiles, aunque estables hasta fines de 1999, incluso cuando se inflaba la burbuja global de tecnología y telecomunicaciones.
