Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Una sesión más, y ya van muchas en el mes de agosto, la debilidad de los bonos y el nuevo repunte de sus rendimientos lastró ayer el comportamiento de los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses, que cerraron con importantes descensos, cerca de sus niveles más bajos del día. En lo que va de mes las bolsas occidentales prácticamente han perdido todo lo avanzado desde el inicio del verano, con la mayoría de sus índices habiendo cedido aproximadamente un 5%, lo que los ha llevado, concretamente en el caso de los Euro Stoxx, a alcanzar importantes soportes. Si bien es normal que a lo largo del año las bolsas experimenten varias correcciones de un 5%, está por ver si la actual está a punto de acabar o va a ir más allá.
Paradójicamente, y sin olvidar el impacto negativo que la debilidad de la economía de China está generando en muchos valores, especialmente en muchas multinacionales europeas, con elevada exposición a este mercado, han sido los mejores datos macroeconómicos publicados en Estados Unidos los que han provocado una fuerte corrección en los bonos, con el consiguiente repunte vertical de sus rendimientos -ayer el del bono del Tesoro a 10 años alcanzó su nivel más elevado desde el mes de noviembre de 2007-, lo que ha terminado por penalizar el comportamiento de la renta variable occidental. Señalar en este sentido que la economía estadounidense, según el modelo de la Reserva Federal de Atlanta, podría estar creciendo a una tasa anualizada cercana al 6% en el 3T2023 – concretamente del 5,8%-, mientras que la tasa de desempleo sigue muy por debajo del 5% que la Reserva Federal (Fed) considera como tasa de paro estructural. Además, los resultados publicados por las empresas estadounidenses han sido sensiblemente mejores de lo esperado, independientemente de cuál haya sido la reacción del mercado en muchos casos. Todo ello hace temer a los inversores por un potencial repunte de la inflación, que llevaría a la Fed a subir nuevamente sus tasas de interés de referencia o, lo que es más probable, a tener que mantenerlas a niveles altos y restrictivos más tiempo de lo esperado.
Decir, además, que han sido los valores catalogados de crecimiento, especialmente los tecnológicos y muchos de mediana y pequeña capitalización, los que más han sufrido el repunte de los rendimientos de los bonos, principalmente por dos razones: i) este hecho incrementa los costes financieros de empresas que necesitan acudir al mercado para financiar sus planes de expansión, y ii) las valoraciones de estas empresas sufren, al utilizarse a la hora de calcular la tasa para descontar los flujos de caja futuros la tasa de interés sin riesgo, normalmente el rendimiento del bono a 10 años, cuyo repunte penaliza el valor futuro de los mismos.
Si bien en el corto plazo no vemos catalizadores que puedan impulsar al alza a las bolsas, el elevado nivel de sobreventa que muestran los índices y muchos valores podría provocar un repunte puntual en las bolsas occidentales en cualquier momento. No obstante, no será hasta finales de la semana que viene, cuando se celebre el simposio que organiza anualmente la Reserva Federal de Kansas en Jackson Hole, y en el que el viernes 25 está previsto que intervenga el presidente de la Fed, Powell, cuando se pueda determinar si la corrección en las bolsas va a más o éstas se giran al alza. Ello dependerá en gran medida de lo que diga Powell sobre el estado de la economía estadounidense, sobre la evolución prevista de la inflación y sobre potenciales futuros movimientos en materia de tipos de interés por parte del banco central estadounidense.
Más a corto plazo, y en lo que hace referencia a la sesión de hoy, señalar que esperamos que las bolsas europeas abran a la baja, en línea con el comportamiento que han tenido esta madrugada los mercados de valores asiáticos, donde siguen pesando mucho los problemas, cada vez mayores, por los que está atravesando el sector promotor de China. Posteriormente, será Wall Street el que marque el paso a las bolsas europeas, determinando la tendencia de cierre semanal de las mismas. Recordar, por último, que hoy hay vencimiento mensual de los contratos de derivados sobre índices en la bolsa española, lo que siempre aumenta la volatilidad en el mercado de contado, sobre todo por la tarde, justo antes de que se produzca el mencionado vencimiento.
