Renta 4 | Los futuros apuntan a una apertura bajista (futuros Eurostoxx -0,3%, S&P +0,1%) en una sesión en la que la atención estará en las previsiones económicas de otoño de la Comisión Europea.
Ayer el IPC en Estados Unidos se situó por encima de lo previsto en octubre, alcanzando máximos de nov-90 (+6,2% vs +5,9%e y +5,4% anterior), poniendo de manifiesto la persistencia de elevadas presiones inflacionistas en el corto plazo, aumentando las dudas sobre su transitoriedad e impulsando al alza las TIRes (10 años +11pb a 1,55%), mientras que las bolsas tomaban beneficios (S&P -0,8%, Nasdaq 100 -1,4%). El principal impulsor de las presiones inflacionistas sigue siendo la energía (+30% i.a.), aunque también se aprecian tensiones en alimentos y vehículos, entre otros, básicamente por disrupciones en la oferta. Aunque se espera moderación a medio plazo, es previsible que la inflación no comience a reducirse hasta 2T22, para alcanzar niveles inferiores al 3% sólo a finales de 2022, aún por encima del objetivo de la Fed, lo que presiona al alza las expectativas de subidas de tipos. Recordamos que el mercado descuenta 2 subidas en 2022 y otras 3 en 2023.
Por lo que respecta al BCE, ayer vimos cómo uno de los miembros del Consejo de Gobierno, Robert Holzmann, discrepa y apuesta por una inminente parada de las compras de deuda, si bien consideramos que una decisión sobre el futuro del QE tendrá que tomarse de forma consensuada en la reunión de diciembre. Esperamos que la retirada sea muy gradual, que el PEPP finalice en marzo de 2022, como estaba previsto, siendo posible que no se complete en su totalidad, en función de cómo evolucione la actividad económica y la inflación, y no descartamos que se instrumente alguna compensación para que las compras de deuda no se reduzcan drásticamente y sigan apoyando unas favorables condiciones financieras. El mercado descuenta una primera subida del tipo de depósito para sept-22 (+10 pb a -0,4%) que podría ser a nuestro juicio demasiado temprana. Ayer las TIRes europeas también repuntaron, en mayor medida las periféricas (+7pb en promedio) que la alemana (+5pb a -0,25%).
