Nicolás López (Singular Bank) | Los principales índices bursátiles han registrado hoy mayoría de avances en una jornada que ha fluctuado entre los beneficios y las pérdidas a la espera del discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, en su intervención de este viernes en Jackson Hole. En los últimos días los inversores han vuelto a elevar las expectativas de subidas de tipos y se espera que Powell pueda aportar nuevas claves sobre la senda de la política monetaria en los próximos meses. La Fed se enfrenta a un escenario complejo, con una inflación que no da claros síntomas de desaceleración, al mismo tiempo que la economía se enfrenta a retos crecientes a nivel global. En este contexto, el mercado duda si el presidente de la Reserva Federal optará por mantener un lenguaje claro de lucha contra la inflación o si, por el contrario, dará señales de cierta suavización en el ritmo de las subidas de tipos tras el último dato de inflación.
En Europa, al igual que en EEUU, los PMI publicados ayer confirmaron la ralentización del sector manufacturero y del sector servicios en la Eurozona. Por otra parte, la crisis energética mantiene la presión alcista sobre los precios, lo que ha llevado en los últimos días a diversos miembros del BCE a insistir en la necesidad de subir los tipos de interés a pesar del creciente riesgo de recesión.
Los movimientos sectoriales tampoco han sido muy acusados en la sesión de hoy. Las mayores caídas se han producido en el sector de recursos básicos, con los inversores tomando beneficios en las grandes compañías mineras tras las recientes subidas. En general los precios de los metales han rebotado en las últimas semanas, lo que ha favorecido cierta recuperación en el sector. Por su parte, los sectores de salud y tecnología han liderado los avances en la sesión de hoy.
Las bolsas de la región Asia-Pacífico han cerrado hoy con descensos generalizados a la espera de una mayor visibilidad sobre la senda de la política monetaria en EEUU, con el índice MSCI Asia-Pacífico encadenando su quinta jornada consecutiva de pérdidas. El Shanghai Composite chino ha liderado los descensos con una caída del 1,9%, lastrado también por las crecientes incertidumbres sobre su sector inmobiliario, mientras el Nikkei 225 japones ha cedido un 0,5%. Por su parte el Kospi surcoreano y el ASX 200 australiano han cerrado en ambos casos con un avance de un 0,50%.
En este contexto, en Europa, los índices han concluido la sesión con mayoría de avances, con una subida del Eurostoxx 50 del 0,41%. El FTSE 100 británico (-0,22%) y el IBEX 35 (-0.33%) se han desmarcado de la tónica positiva general cerrando con ligeras pérdidas.
El IBEX 35 ha cerrado con una caída de un 0,33%, perdiendo la cota de 8.200 puntos. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han registrado en Solaria (+3,56%), Acciona Energía Renovables (+1,79%) y Pharmamar (+1,44%). En contraste, han destacado las caídas de Repsol (-3,18%), Telefónica (-1,97%) y Arcelor Mittal (-1,97%).
Por su parte, en EEUU los índices registraban avances moderados al cierre de la sesión europea. El SP 500 avanza un 0,51% y el Nasdaq Composite un 0,93%.
Nueva jornada de subidas de las TIRes de los bonos soberanos. A la espera de las conclusiones de la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole, los mercados estarían descontando una subida de los tipos de interés de la Fed en septiembre mayor a la prevista hace unas semanas.
En este sentido, los futuros de fondos de la Fed sugieren una subida de tipos en la próxima reunión de 75 pb con un 57% de probabilidad, en contraste con el 29% que se otorgaba hace dos semanas. A pesar de la ligera moderación de la tasa de inflación en julio en EEUU, el repunte del precio de las materias primas en las últimas semanas, la fortaleza del mercado laboral y las tensiones salariales podrían propiciar que la Reserva Federal transmita un nuevo endurecimiento de su estrategia contra la inflación al término del simposio de política monetaria.
En Europa, el creciente riesgo de recesión y los elevados niveles de precios mantienen a los mercados en un clima de elevada volatilidad. Asimismo, las negativas perspectivas de crecimiento y la menor liquidez del mercado de bonos en la Eurozona, tras el fin de los programas de compras de activos y el endurecimiento de la política monetaria, han provocado variaciones en las TIRes no observadas desde 2008. Así, la rentabilidad del Bund alemán ha variado al menos un 0,1 pp intradía cerca de 80 días en 2022, en contraste con los 17 días de 2020.
En este entorno, los mercados comienzan a descontar una subida del BCE superior a 50 pb ante la inflación en máximos. En concreto, el Bundesbank estima que en otoño la tasa de inflación podría superar el 10% en Alemania, por lo que diversos analistas prevén que el incremento de tipos podría incluso ser de 100 pb. No obstante, los miembros dovish de la autoridad monetaria europea señalan que un excesivo repunte de tipos aumentaría aún más el riesgo de recesión, que ha comenzado ya a reflejarse en los indicadores adelantados con el PMI compuesto de la Eurozona en terreno de contracción.
Así, en la jornada de hoy, la variación de la TIR del Gilt británico ha vuelto a ser particularmente acusada, superando el bono a 10 años los 10 pb. Tras alcanzar una tasa de inflación en julio del 10,1% anual, máximo desde 1981, los precios podrían seguir avanzando según algunos analistas hasta alcanzar un 18% en los próximos meses. Por su parte, la rentabilidad del bono español y alemán a 10 años ha mostrado una evolución similar, avanzando 6 pb y 5 pb respectivamente hasta 2,56% y 1,36%, respectivamente.
En EEUU, la rentabilidad del Treasury a 10 años ha repuntado 6 pb a un 3,10%, mientras que el de 2 años de duración lo ha hecho 2 pb, aumentando la pendiente de la curva de rendimientos.
