Renta 4 | Apertura al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,6%, S&P +0,4%) con los datos de PMI oficiales de enero en China que hemos conocido este fin de semana, con caída notable en servicios (52,4 vs 55e y 55,7 previo) pero estabilidad en manufacturas (51,3 vs 51,6e y 51,9 anterior), llevan el compuesto a 52,8 (vs 55,1 anterior). El PMI manufacturero final de enero lo hemos conocido también en Japón (49,8 vs 49,7 preliminar y 50 anterior), mismo dato que conoceremos en EEUU (59,1e) y la Eurozona (54,7e), ambos en zona de expansión en un sector que aguanta mucho mejor que el de servicios, afectado por las restricciones. En EEUU también se publicará el ISM manufacturero (60e) que igualmente deberían mantener un buen comportamiento. Hoy Biden se reunirá con los republicanos, que ofrecen un paquete de estímulo fiscal de 0,6 bln USD vs los 1,9 bln USD propuestos por el presidente. A nivel de restricciones, Francia y Portugal han anunciado cierre de sus fronteras a países externos a la UE “salvo razones imperiosas”.

En cuanto a las vacunas, el viernes la EMA emitió una opinión favorable sobre la vacuna de AstraZeneca/Universidad Oxford, que seguidamente fue aprobada por la Comisión Europea, convirtiéndose en la tercera vacuna contra el Covid-19 disponible en Europa después de que el 21-dic y el 6-ene se aprobaran las de Pfizer y Moderna respectivamente. Recordamos que la eficacia de la vacuna de AstraZeneca es del 70%, variando del 62% al 90% dependiendo del régimen de dosificación. El enfrentamiento entre la UE y Astrazeneca por las vacunas está generando daños colaterales con Reino Unido, en la medida en que los controles a las exportaciones de vacunas fuera de la UE también se han intentado aplicar en Irlanda del Norte. Recordamos que según el acuerdo del Brexit todos los productos debían exportarse desde la UE a Irlanda del Norte sin controles, pero en el caso concreto de las vacunas la Comisión Europea decidió el viernes invocar el artículo 16 del Protocolo de Irlanda del Norte del Brexit, que permite que se anulen unilateralmente partes del acuerdo. Sin embargo, tras el profundo malestar de Reino Unido e Irlanda del Norte, considerando la acción de la UE como claramente hostil, la UE se ha visto obligada a dar marcha atrás y ha excluido del control de exportaciones a la frontera entre la República de Irlanda e Irlanda del Norte.

Por su parte, Astrazeneca enviará a la UE 9 mln de vacunas más, hasta 40 mln en 1T21, pero sigue siendo sólo la mitad de las inicialmente comprometidas, por lo que habrá que estar pendientes del problema de escasez de oferta de vacunas en el corto plazo, y en este sentido la aprobación de nuevas vacunas (J&J, Novavax) podría contribuir a compensar estos cuellos de botella. Ya la semana pasada Novavax presentó resultados de eficacia, elevada (89% en su ensayo en Reino Unido, 95% contra la cepa original y 85% contra la variante británica) aunque preocupa su menor protección contra nuevas cepas (49% en su ensayo en Sudáfrica). En cuanto a la vacuna de Johnson&Johnson, hemos conocido antes de lo previsto los resultados del ensayo en fase III, que han alcanzado los objetivos primarios y secundarios. La eficacia de su candidato es del 66% en la prevención de casos moderados y severos de Covid-19 a los 28 días de recibir la vacuna, ascendiendo al 85% en la prevención de casos severos y al 100% en hospitalizaciones y fallecimientos. La compañía ha detallado la eficacia por países: EEUU (72%), Latam (66%) y Sudáfrica (57%) mostrando su menor protección frente a la variante sudafricana. J&J pretende solicitar la autorización bajo uso de emergencia ante la FDA a primeros de febrero, podríamos conocer la decisión de la agencia reguladora en marzo y poder tener listas las primeras dosis inmediatamente después. En este sentido, ha reiterado sus objetivos de producción para 2021 de 2.000 mln de dosis. Si bien los datos de eficacia de encuentran por debajo de lo esperado (80-85%), el candidato de J&J desempeñará un papel importante en la lucha contra la pandemia si finalmente es aprobado gracias a que basta con una dosis para alcanzar la protección y es estable a temperatura ambiente (2-8ºC durante al menos tres meses y -20ºC para periodos de dos años).

En el plano macro y de cara a esta semana, destacamos la publicación del PIB anual del 4T20 en la Eurozona (-5,3%e vs -4,3% anterior) y trimestral (-0,9%e vs +12,5% anterior). En Estados Unidos conoceremos el informe oficial de empleo de enero, donde se espera +50.000 nóminas no agrícolas (vs -140.000 anterior), lo que mantendría la tasa de paro en 6,7%, mientras que el salario por hora promedio anual también repetiría en +5,0%e.

En cuanto a Bancos Centrales se reunirá el jueves el Banco de Inglaterra y no esperamos cambios en su política monetaria, en línea con las posturas recientes de la FED y el BCE pero reiterando su postura acomodaticia y la flexibilidad de la política monetaria ante la falta de visibilidad a corto plazo derivada de la evolución de la pandemia.

En cuanto a nuestra visión de mercado, parece que los inversores comienzan a ponderar los riesgos todavía presentes en el más corto plazo, con el probable deterioro de los datos macro a tenor de la tendencia de los principales países a aprobar medidas más restrictivas para la actividad económica con el fin de contener la pandemia. Asimismo, empieza a preocupar el menor ritmo de lo estimado en las vacunaciones del Covid-19 en casi todos los países, con incertidumbre sobre cuellos de botella en la oferta y efectividad de las vacunas en las nuevas cepas, y con el riesgo de que no se cumplan los plazos previstos de inmunización en los próximos meses con el consiguiente retraso en la recuperación económica. Al otro lado de la balanza, los inversores mantienen sus esperanzas en que la abundante liquidez que proporcionan los bancos centrales, junto con los planes de estímulo fiscal, permitan recuperar la senda del crecimiento en el medio plazo. Aunque no descartamos que el estímulo fiscal de Biden (1,9 bln USD pendientes de aprobación) pueda tardar algo más de lo previsto en salir adelante (se han fijado mediados de marzo como fecha para su aprobación) o incluso no aprobarse en su totalidad, consideramos que el apoyo incondicional de los bancos centrales sigue sosteniendo nuestro argumento de comprar renta variable en caídas en un mercado donde la elevada liquidez es la clara protagonista y no existen grandes alternativas de inversión.

En España ha presentado resultados esta mañana Sabadell.