Renta 4 | Las bolsas europeas abren con caídas (futuros Eurostoxx -0,4%, futuros S&P -0,5%), digiriendo aún el dato de inflación americana que sugiere que el proceso desinflacionario se modera en EE. UU., garantizando tipos más altos por más tiempo para la Fed. De fondo, China mantiene tipos a 1 año (2,75%).

Ayer el IPC americano continuó moderándose en enero, aunque se situó en un nivel más alto de lo esperado: +6,4% i.a. general (vs +6,2%e y +6,5% anterior) y +5,6% subyacente (vs +5,5%e y +5,7% anterior). Aunque las cifras siguen alejándose de máximos (+9,1% jun-22 y +6,6% sept-22 respectivamente), componentes como la energía (primer repunte en tres meses) o la vivienda (que aporta la mitad de la subida mensual) se muestran resistentes. Recordamos que la Fed sigue especialmente de cerca la inflación subyacente de servicios excluyendo vivienda, +6,3% (vs +6,5% anterior), y en un contexto de mercado laboral aún sólido, parece complicado devolver la inflación a su objetivo del 2% en un breve espacio de tiempo. La reacción del mercado, tras una elevada volatilidad intradiaria: TIR del T-bond +4 pb hasta 3,74%, bolsas mixtas (S&P plano, Nasdaq +0,7%) y dólar apreciándose cerca de un 1% desde sus mínimos intradiarios hasta 1,07 usd/eur.

Tras el dato de inflación, el mercado mantiene sus expectativas de +25 pb en las dos próximas reuniones de la Fed (22-marzo y 3-mayo) y no descarta una más (14-junio) hasta un nivel de llegada de 5,25%-5,5% a mitad de año, a la vez que apunta a 5% al cierre de 2023, en línea con el dot plot de la Fed (5,1% a dic-23).

De cara a la jornada de hoy, tendremos datos de actividad de enero en EE. UU., producción industrial y ventas minoristas, que previsiblemente mostrarán solidez con el apoyo especial de una suave climatología tras un diciembre muy frío. En términos de indicadores adelantados de febrero, podríamos seguir viendo mejora tanto en el índice NAHB de viviendas como en la encuesta manufacturera de NY, aunque ambos siguen en niveles muy deprimidos. Todos estos datos deberían reforzar a la Fed en su idea de mantener los tipos de interés en niveles restrictivos durante una buena temporada.

En Reino Unido, el IPC de enero (general +10,2%e vs +10,5% anterior y subyacente +6,2%e vs +6,3% anterior) será relevante para determinar hasta qué punto el Banco de Inglaterra puede dar por finalizadas sus subidas de tipos de interés o si, por el contrario, debe mantener las subidas en los próximos meses para conseguir doblegar la inflación. El mercado descuenta un nivel de llegada del 4,5% (vs 4% actual).