Implicaciones para los bancos europeos de la situación de la banca regional EEUU: los depósitos europeos tan solo han caído ligeramente en marzo un -0.1% m/m

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Morgan Stanley | La semana pasada … los analistas de Bancos Regionales Estados Unidos (Manan Gosalia) y de Bancos Europeos (Álvaro Serrano) organizaron un webcast sobre los Bancos Regionales de Estados Unidos dado el peso que éstos tienen en la evolución en el sector europeo debido a sus implicaciones directas en la estabilidad financiera y al riesgo que plantean en torno al crecimiento americano y a una posible anticipación del ciclo de bajadas de tipos por parte de la FED. Manan mantiene una visión cauta en el sector USA en el medio plazo … pero matiza algunos puntos:

  1. Cree que el verdadero problema es el coste de los depósitos … y no tanto la retirada de los mismos => Está viendo un cambio en el mix de depósitos de los bancos regionales USA … de depósitos que no pagan intereses hacia los que sí … provocando un incremento de la beta de depósito … y una contracción de los NIM. Sin embargo, no está viendo que las retiradas de depósitos se estén acelerando. 
  1. La mejora del seguro de los depósitos podría ser un remedio a corto plazo => El sector (bancos regionales USA) ha caído bastante (-30-40% en conjunto) … lo que hace que podamos ver algún rebote a corto plazo. Un catalizador para ello podría ser un refuerzo del seguro de los depósitos … pero advierte que ahora Congreso USA está centrado en resolver la cuestión del techo de deuda. 
  1. A medio plazo … los bancos regionales seguirán bajo presión. 
  1. Los inversores siguen preocupados por la retirada de depósitos. Centrándose en los Bancos Europeos … Manan reconoce que el principal riesgo es que los Bancos regionales USA y su impacto en la economía obliguen a la FED a anticipar el ciclo de bajadas de tipos … y que los efectos que esto puede tener en Europa y en el BCE conviertan al sector en una “value trap”.

No obstante, Álvaro argumenta que: 

  1. El sector ya cotiza en niveles distress (a 7x P/E cotiza con un descuento del 50% vs el mercado),
  1. cuenta con un claro soporte de distribución a los accionistas … con >10% de yield total … incluyendo buybacks, y 
  1. tras los buenos resultados del 1Q … Álvaro espera más batidas en el 2Q (tanto en NII como en capital).

Por tanto … para que el sector cayese considerablemente el mercado se tendría que empezar a cuestionar los buybacks … hecho que no ve factible ya que la dinámica del sector va en dirección totalmente opuesta:

  1. en marzo tanto BNP como Unicredit recibieron la aprobación para sus programas de nuevos programas de recompra  
  1. durante los resultados del 1Q  … HSBC o ING han anunciado nuevos buybacks, 
  1. Caixabank y BBVA apuntan a nuevos programas en el 2Q23 … 
  1. … incluso Deutsche Bank está negociando un buyback con los reguladores. 

En este sentido según el tracker de depósitos europeo publicado la semana pasada  ha habido un impacto mínimo de la crisis bancaria americana en los bancos europeos=> a pesar de las preocupaciones por las salidas de dinero de los bancos regionales americanos … los depósitos europeos tan solo han caído ligeramente en marzo un -0.1%MoM … movimiento impulsado principalmente por los hogares (-0.2%MoM) en búsqueda de productos con más retornos o fondos monetarios. Dicho esto, el repricing de los depósitos sigue siendo manejable … con un incremento de la beta de depósitos del 2% respecto al mes pasado … alanzando el 18% en agregado. Sin embargo, dados los altos niveles de liquidez del sector europeo … los analistas esperan que incremente hasta un 30% para finales de año … nivel que ven manejable … lo que respalda su objetivo de crecimiento NII del 15% en 2023.