J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Tras un inicio de sesión muy volátil, los principales índices bursátiles europeos se giraron a la baja, para cerrar el día con sustanciales recortes. De esta tónica general se desmarcaron el FTSE 100, apoyado en el buen comportamiento de los valores relacionados con las materias primas y el petróleo, y el Ibex-35, índice que ayer mantuvo un gran comportamiento relativo (+1,2% en la sesión) gracias a las fuertes revalorizaciones alcanzadas por los valores del sector de las utilidades y, especialmente, de las compañías relacionadas directa e indirectamente con las energías renovables. En ello tuvieron mucho que ver dos factores: i) la operación anunciada por Repsol (REP) con la danesa Orsted, para fabricación de plataformas de eólica marina; y ii) las propuestas de nuevas sanciones de la Unión Europea (UE) a Rusia, que hoy deberán ser discutidas, en las que se baraja la posibilidad de prohibir las importaciones de carbón desde este país -parece que se ha descartado incluir de momento las de petróleo y las de gas, al no existir actualmente en estos mercados proveedores alternativos con capacidad de sustituir la producción rusa.

En ese sentido, señalar que las posibles nuevas sanciones a Rusia fue uno de los factores que ayer más pesaron, para mal, en el comportamiento de la renta variable de la Europa continental, pero no el único. Así, el fuerte repunte que experimentaron los rendimientos de los bonos durante las últimas horas de la sesión, tras una nueva caída de los precios de estos activos, y las últimas encuestas sobre las elecciones presidenciales francesas, que reducen sustancialmente la ventaja de Macron sobre Le Pen en la segunda vuelta (el 10 de abril se celebra la primera vuelta y el 24 la segunda), también penalizaron sensiblemente el comportamiento de las bolsas europeas, especialmente de la francesa, con los grandes bancos de este país liderando los descensos. En estas bolsas destacó el mejor comportamiento relativo de algunos sectores de corte defensivo como el de las utilidades, el de las telecomunicaciones o el de la sanidad. 

En Wall Street. la sesión fue igualmente negativa, cerrando los principales índices el día con fuertes descensos, encabezados por el Nasdaq Composite, que cedió más del 2%, y muy cerca de sus niveles mínimos alcanzados durante la jornada. En este mercado fue el fuerte repunte que experimentaron los rendimientos de los bonos del Tesoro, especialmente de los de vencimiento a más largo plazo -el del bono a 2 años se situó a su nivel más alto desde marzo de 2019 y el del bono 19 años al más elevado desde abril del mismo ejercicio-, movimiento que estuvo propiciado por las declaraciones de una de las gobernadoras de la Reserva Federal (Fed), concretamente de Lael Brainard, la cual ha sido tradicionalmente una de las principales defensoras de las políticas acomodaticias de la institución. Sin embargo, ayer Brainard “sorprendió” a los inversores tras declarar que la Fed está totalmente centrada en combatir la inflación y que está dispuesta a comenzar a reducir su balance tan pronto como en mayo. En principio el mercado espera que la Fed comience por no reinvertir el importe de los bonos que venzan, lo que le permitiría ir drenando la liquidez del sistema de forma paulatina, en línea con lo que hizo en 2017. Sin embargo, las declaraciones de Brainard ayer parece que apuntan a la posibilidad de que la Fed opte incluso por comenzar a vender parte de sus activos en cartera. Como hemos señalado, las palabras de la gobernadora propiciaron un fuerte descenso de los precios de los bonos y un drástico repunte de sus rendimientos, lo que penalizó en bolsa el comportamiento de los valores catalogados como de crecimiento, especialmente de los del sector de la tecnología, cuyas valoraciones se ven negativamente afectadas por el incremento de los tipos de interés a largo plazo -los analistas para sus valoraciones suelen usar la rentabilidad del bono 10 años como tasa de interés sin riesgo a la hora descontar los flujos de caja futuros generados por las compañías-. En Wall Street ayer también fueron los sectores de corte más defensivo, como el de las utilidades, los de la sanidad, los de consumo básico o las inmobiliarias patrimonialistas, los que mejor se comportaron, siendo, además, los únicos que cerraron la jornada al alza. 

Hoy esperamos que, tal y como ha ocurrido esta madrugada en los mercados asiáticos, las bolsas europeas abran a la baja, arrastradas por los descensos que experimentaron ayer los principales índices de Wall Street. Los inversores se mantendrán muy atentos a las nuevas sanciones que, en principio, deben aprobar hoy los países de la Unión Europea (UE) contra Rusia, tras las atrocidades cometidas por sus tropas en las poblaciones cercanas a la capital de Ucrania, Kiev. Todo parece indicar que estas sanciones no afectarán a las compras de gas y petróleo de la región, ya que países como Alemania o Austria se niegan en redondo a que así sea. Por lo demás, comentar que hoy la publicación de las actas de la reunión que mantuvo en marzo el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed, el FOMC, también tendrá un gran protagonismo, actas que se conocerán ya con los mercados europeos cerrados y que serán escrutadas por los inversores para intentar determinar con mayor claridad las “verdaderas” intenciones de la Fed en materias como el ritmo al que piensa incrementar los tipos de interés oficiales y cómo pretende reducir el ingente tamaño de su balance. Mucho nos tememos que, como consecuencia de la muy elevada inflación, el tiempo de las políticas monetarias ultralaxas ha llegado a su fin, lo que tendrá, sin duda, un importante impacto a medio/largo plazo en las estrategias de los inversores.