J.J. Fdez- Figares (Link Securities) | Si ayer comentábamos que los mercados de renta variable europeos y estadounidenses parecían “maduros” para una pequeña corrección, producto, sobre todo, del elevado nivel de sobrecompra que presentaban muchos valores y los índices, algo de esto se pudo ver durante la sesión de ayer, en la que los principales índices de estos mercados fueron de más a menos, para cerrar con sensibles descensos. Es más, cabe destacar que, en una sesión de escasa actividad, los inversores se decantaron claramente por los valores de corte más defensivo, que se habían quedado muy rezagados durante el reciente rally de las bolsas, y por los bonos, que ayer sí ejercieron su papel de activo refugio. 

Detrás de este negativo comportamiento de ayer de los mercados de valores occidentales no creemos que haya razones concretas de tipo fundamental, por lo que, en principio, achacamos los descensos a, como ya hemos señalado, una reacción de corte técnico. No obstante, los inversores sí dispusieron ayer de referencias macroeconómicas y empresariales que debieron procesar. Así, las cifras de precios publicadas ayer en el Reino Unido dieron “una de arena”, el IPC, que se situó a su nivel más elevado en más de 40 años mientras su subyacente permanecía al nivel más elevado desde 1997, y “una de cal”, con el incremento del IPP, en su componente output retrocediendo en tasa interanual por tercer mes consecutivo y situándose muy por debajo de lo esperado por los analistas. Ello demuestra la cada vez mayor dificultad de las empresas en repercutir sus mayores costes -el IPP en su componente input subió en el mes el 19,2% (20,8% en septiembre)- en los precios a sus clientes, lo que debería terminar teniendo un efecto positivo en la inflación general, no así en los márgenes de las compañías, cada vez más presionados. Los mercados reaccionaron inicialmente como era previsible: libra al alza, y bonos y renta variable a la baja. 

Posteriormente, el impacto de estas cifras en los mercados se fue diluyendo. De este modo, no fue hasta por la tarde, y tras la publicación de los resultados trimestrales de la compañía del sector de la distribución minorista estadounidense Target (TGT-US) cuando las bolsas giraron definitivamente a la baja. Lo peor no fue que las cifras dadas a conocer por Target (TGT-US) fueron sensiblemente peores de lo esperado. Lo que más “hizo saltar las alarmas” entre los inversores, sobre todo por la cercanía de la temporada de compras navideñas, fue que sus gestores alertaran sobre el hecho de que los consumidores muestran cada vez más signos de estrés y están reduciendo sus compras de tipo discrecional, las que no son indispensables. Estos comentarios arrastraron a la baja en las bolsas europeas y estadounidenses a todo el sector minorista y al mercado en su conjunto.  

Por último, debemos destacar unas nuevas declaraciones por parte de miembros de la Reserva Federal (Fed) con el “objetivo” principal de rebajar un “la euforia” que han vivido los mercados en las últimas semanas, euforia que no creemos que sea del agrado de la institución en un momento clave en su lucha contra la inflación. Así, ayer la presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, dejó claro que la Fed no está pensando en detener sus alzas de tipos y que todavía puede subirlos más de un 1% desde los actuales niveles. Además, el Gobernador del banco central estadounidense, Christopher Waller, volvió a repetir ayer lo dicho hace unos días: que la Fed todavía tiene camino que recorrer en materia de alzas de tipos. Estas declaraciones, que ayer fueron obviadas por los mercados de bonos, vienen a corroborar en cierto modo que los inversores se han precipitado al descontar que los bancos centrales están cercanos a dar por finalizado su proceso de retirada de estímulos monetarios, algo que nosotros vemos todavía lejano mientras la inflación se mantenga tan por encima del objetivo del 2%. 

Hoy esperamos una sesión de escasa actividad, básicamente de transición, en las bolsas europeas y estadounidenses, con las primeras abriendo la jornada de forma mixta y sin una dirección clara. La falta de referencias macroeconómicas de calado creemos que facilitará este comportamiento, con muchos inversores aprovechando para “procesar” todo lo acontecido en los últimos días. No obstante, sí creemos que habrá que estar atentos a lo que digan en sus conferencias de resultados otras dos compañías del sector minorista estadounidense: GAP (GPS-US) y Macy’s (M-US). Tras analizar los resultados que han dado a conocer las compañías del sector hasta el momento, la principal conclusión es que la inflación está modificando los hábitos de compra de los consumidores, centrándose éstos en la adquisición de productos básicos, buscando oportunidades en función del precio y reduciendo las compras de tipo discrecional. Por lo tanto, es evidente que habrá vencedores y vencidos en este nuevo escenario, algo a tener muy en cuenta cuando está a punto de iniciarse la temporada de compras navideñas en Europa y en EEUU, temporada en la que, como siempre señalamos, muchas empresas se “juegan” una parte importante de sus resultados anuales, por lo que puede ser determinante para su comportamiento en bolsa.