Santander Corporate & Investment | Este miércoles la banca europea repagará €477mm de TLTROs lo que reducirá el excess liquidity en el sistema de forma material y la financiación via TLTROs a sólo c€600mm en un momento delicado de aceleración del programa de QT a partir del 1 julio y con un sentimiento de mercado más tocado tras el BCE/FOMC y el desplome de los flash PMIs el viernes.

Para la banca italiana, geografía donde el gap excess liquidity / funding de TLTROs es aún negativo, será interesante comprobar por qué fórmulas se opta. Tal y como apuntan nuestros estrategas de rates, los MROs de esta semana, que se anuncian mañana con settlement también el 28 junio, podrían darnos una pista al reflejar ya una nueva situación que tendría su impacto en rentabilidad, como ya apuntó el BoI en su reciente informe de estabilidad financiera (coste del MRO, 50bp > DFR).

Con todo, el colchón para los mercados de crédito llega de la mano de un primario que ya comienza a dar señales de ralentización estival, con sólo €11mm la pasada semana y con un calendario de vencimientos muy moderado hasta septiembre.