Alphavalue | Según las métricas probadas en el tiempo de AlphaValue, la actual prima de riesgo de las acciones (ERP = Equity Risk Premium) para nuestro universo de cobertura (463 grandes emisores europeos) es del 5,3%. Ese nivel de confianza fue visto por última vez en abril de 2002, cuando los mercados se preparaban para una caída del sector TMT.

Excluyendo a los bancos, la ERP también se encuentra en un mínimo de 20 años en el 4,9%. La forma en que AlphaValue calcula su ERP es observar las previsiones de ganancias de los próximos tres años, normalizar el crecimiento a largo plazo para volver al 2% y extraer la TIR que coincida con el PER actual. Luego, se deduce una tasa fija libre de riesgo que establecemos en el 3,5%.

El 4,9%, sin bancos, se equipara en parte con un múltiplo PER de 21x estimado para 2021. La utilidad de la ERP es la perspectiva de tiempo que proporciona en comparación con el PER de un año determinado. 20 años después de la caída de las TMT, los mercados se han ampliado. Como escribimos repetidamente, se necesita un gran corazón para creer que esta vez es diferente, es decir, el crecimiento de los beneficios está escrito en piedra. De hecho, mirar hacia atrás durante los últimos 15 años muestra 15 años de fallos más o menos para el Stoxx 600.

Para que el apoyo diario de los tipos de interés negativos se transforme en un crecimiento de las ganancias reales que, además, pague dividendos crecientes, se deben cumplir muchas condiciones que la varita mágica del BCE no resolverá.

El siguiente gráfico nos recuerda que la ausencia de crecimiento de los beneficios puede no significar dividendos planos. Los pagos por dividendos han aumentado en los últimos 15 años y mucho más rápido que las ganancias. Esto puede deberse en parte al crecimiento anémico de las ganancias. El punto seguro es que esta situación no puede durar y que el crecimiento del BPA está retrasado respecto a los dividendos.