La rentabilidad del Bund alemán a 10 años se sitúa en el 0,94%, su nivel más elevado desde julio de 2015

Bono alemán

J.J. Fdez-Figares (Link Securities) | Los índices de renta variable europeos cerraron ayer a la baja, afectados por el recrudecimiento del conflicto bélico entre Ucrania y Rusia, por el repunte de los rendimientos de los bonos, y por las revisiones a la baja del crecimiento mundial publicadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Banco Mundial. 

Como indicamos ayer, se han paralizado las negociaciones de paz entre Ucrania y Rusia y, tras la retirada de las tropas rusas de la capital de Ucrania, Kiev, y su reagrupamiento, ha comenzado una fuerte ofensiva militar rusa en el este de Ucrania, para consolidar sus posiciones y tomar definitivamente la región del Dombás. Esta nueva ofensiva ha alimentado el temor de los inversores a que la guerra tenga una duración superior a la esperada, y siga afectando de forma negativa al crecimiento económico de la región europea, tanto por la escasez de algunas materias primas, como por el incremento de precios de las mismas, presionando al alza la inflación.  

Además, y como consecuencia del conflicto bélico, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ha comunicado sus nuevas previsiones sobre el crecimiento económico global, y sobre el europeo en particular, revisando a la baja todas sus previsiones para incluir el impacto negativo de la guerra mencionada. Así, el organismo supranacional espera ahora un crecimiento económico global del 3,6% para 2022 y 2023, lo que supone una revisión a la baja de 0,8 p.p. y de 0,2 p.p., respectivamente, con respecto a sus anteriores proyecciones de enero, e indicó que las perspectivas económicas globales se han visto seriamente afectadas, en gran parte debido a la guerra entre Ucrania y Rusia y que el conflicto avivará la presión al alza de la inflación, con una mayor incidencia para las compañías europeas importadoras de materias primas por la subida de precios de los combustibles que sobre las estadounidenses. Asimismo, el Banco Mundial también rebajó en 0,9 p.p. sus previsiones de crecimiento del PIB mundial, hasta el 3,2%, resaltando el incremento exponencial de los riesgos que el conflicto armado puede tener en el crecimiento económico global. 

Como consecuencia adicional, los precios de los bonos gubernamentales mundiales cayeron, y las rentabilidades de los mismos aumentaron, situándose la rentabilidad del Bund alemán a 10 años al 0,94%, su nivel más elevado desde julio de 2015, ya que las perspectivas de inflación sostenida en la eurozona amortiguaron el atractivo de los pagos de renta fija de los bonos y aumentaron las expectativas de que el Banco Central Europeo eleve las tasas de interés. Además, los rendimientos de los gilts británicos subieron hasta el 1,98%, mientras que en EEUU el rendimiento del bono a 2 años aumentó al 2,53% y el rendimiento del bono a 30 años superó el 3% por primera vez desde 2019. 

La sesión en Wall Street fue muy diferente, con sus principales índices de renta variable cerrando con fuertes avances (DowJones: +1,45%; S&P 500: +1,61%; y Nasdaq: +2,15%), más que recuperando el terreno perdido ayer, impulsados por la batería de resultados trimestrales empresariales publicados. El aumento de los rendimientos de los bonos impulsó al alza las cotizaciones del sector bancario, destacando la mejora de Citizens Financial (+6,82%), que presentó resultados y batió las estimaciones, y de JPMorgan (+2,07%). Además, otras compañías de referencia en los sectores tecnológicos y de medios, como Disney (+3,2%), Netflix (+3,2%), Microsoft (+1,8%) y Alphabet (+1,7%) impulsaron al alza a sus respectivos índices, contribuyendo a la mejora, aunque interpretamos estas subidas como consecuencia de la rotación de carteras, ya que los grandes valores tecnológicos y los rendimientos de los bonos suelen tener una correlación inversa. 

En lo que respecta a las compañías que publicaron resultados, destacar los resultados mixtos de Johnson&Johnson (J&J), con mejora del beneficio estimado por acción, pero menores ingresos respecto a los previstos. No obstante, y a pesar de anunciar un empeoramiento de sus guías a futuro para todo el ejercicio 2022 en ventas y beneficios, la compañía anunció una mejora de su dividendo, lo que propició que la acción cerrara con un alza del 3%. J&J anunció que dejara de desglosar los ingresos procedentes de sus vacunas, debido a la saturación de suministros y la incertidumbre de su demanda. Destacar también la publicación al cierre de los resultados trimestrales de Netflix, cuya caída de 200.000 nuevos suscriptores, frente a los aumentos esperados por parte del consenso y de la propia compañía, y su cambio de estrategia hacia la implantación de publicidad, ha propiciado una caída de su cotización de hasta un 25% en operaciones fuera de hora. 

En el terreno macro, los datos de inicio de construcción de viviendas y permisos de construcción de EEUU de marzo batieron las estimaciones de los analistas, incluso a pesar de haber sido revisadas al alza las cifras de febrero. Destacar también las caídas de los precios del petróleo y del gas, que creemos aliviaron, aunque de forma temporal, las presiones inflacionistas de los precios energéticos. 

En la sesión de hoy contaremos con la publicación de la producción industrial y la balanza comercial de la Zona Euro, ambas del mes de febrero, con el índice de precios de la producción (IPP) de Alemania de marzo y, ya por la tarde, con las ventas de viviendas de segunda mano de marzo en EEUU. Asimismo, se publicará el Libro Beige de la Reserva Federal, ya con los mercados europeos cerrados. 

Esperamos que el cierre positivo de Wall Street permita una apertura hoy ligeramente al alza en Europa, en las que los inversores tratarán de recuperar, al menos parte del terreno perdido en la sesión de ayer. No obstante, una vez más, la atención de los inversores se centrará en las noticias procedentes del conflicto bélico en Ucrania, además de en las numerosas publicaciones de los resultados empresariales, con importantes referencias en sus sectores de actividad, tanto en Europa como en EEUU.