J.J. Fdez-Figares (Link Securities) | Los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses afrontan a partir de esta semana una nueva temporada de presentaciones de resultados trimestrales, con la mayoría de los primeros en sus niveles más altos del año y los segundos en máximos históricos o muy cerca de ese nivel. Además, y en muchos casos, las valoraciones de las compañías cotizadas se muestran bastante exigentes, descontando fuertes crecimientos futuros de sus resultados, una vez se contenga la pandemia y se reabran las principales economías mundiales. Por tanto, entendemos que “el riesgo” para los mercados que conlleva la mencionada temporada de resultados es claramente “a la baja”, siempre que las compañías no sean capaces de confirmar las expectativas de resultados que manejan los analistas para lo que resta de ejercicio. Así, y a partir del miércoles, comienza de forma “oficiosa” en Wall Street la temporada de resultados trimestrales con tres grandes bancos: Goldman Sachs, JP Morgan y Wells Fargo, dando a conocer sus cifras correspondientes al 1T2021. El jueves lo harán Citigroup y Bank of America, además de la aerolínea Delta Air Lines, de PepsiCo y de UnitedHealth Group, mientras que el viernes lo hará Morgan Stanley. 

El consenso de analistas ha venido en las últimas semanas revisando al alza sus expectativas de resultados para las empresas integradas en el S&P 500, algo fuera de lo común, dado que, normalmente, los analistas, a medida que se acercan las fechas de publicación de resultados, suelen optar por revisar sus estimaciones a la baja para “cubrirse las espaldas”. Así, y de media, el consenso espera que los beneficios de las compañías del mencionado índice aumenten un 25% en términos interanuales. Cabe recordar que las cifras del 1T2020 estuvieron ya muy penalizadas por el inicio de la pandemia y de los consiguientes confinamientos. Por tanto, está por ver si en esta ocasión las compañías son capaces de superar las elevadas expectativas de los analistas o, por el contrario, se quedan por debajo de las mismas, lo que podría conllevar fuertes caídas de las cotizaciones de las compañías que “defrauden”. No obstante, y dado lo ajustado que están muchas valoraciones, a los inversores no les valdrá sólo con que las empresas “batan” las expectativas del consenso de analistas. Así, tan importante como ello será lo que digan las empresas sobre el devenir de sus resultados a partir de ahora, algo que se reflejará en las nuevas proyecciones que den a conocer al mercado sus gestores. Para que las bolsas sigan subiendo, será necesario que, en conjunto, las cotizadas se muestren realmente optimistas con relación a la recuperación económica y al impacto de la misma en sus negocios. 

Además, la semana que hoy comienza presenta una agenda macro bastante intensa, destacando a lo largo de la misma la publicación en EEUU y en las principales economías de la Zona Euro de las lecturas finales de los IPCs de marzo. A partir de este mes se espera que la inflación repunte con fuerza , impulsada principalmente por el efecto base, ya que durante los meses de marzo a junio de 2020 los confinamientos globales de la población provocaron fuertes caídas de los precios de muchos productos y servicios, especialmente de los de la energía. No obstante, los bancos centrales han venido restando importancia a este hecho y se muestran dispuestos a “dejar correr” la inflación por encima de su objetivo del 2% por un periodo de tiempo limitado. Además, el jueves se darán a conocer en EEUU las cifras de ventas minoristas y de producción industrial del mes de marzo, que esperamos muestren un fuerte crecimiento con relación a febrero, mes en el que las tormentas de nieve que afectaron a gran parte del país lastraron el comportamiento de estas variables. Finalmente, el viernes, y también en EEUU, se publicará el siempre relevante índice de sentimiento de los consumidores, en esta ocasión en su lectura preliminar de abril. Esperamos también un sensible avance de este indicador adelantado de consumo como consecuencia de la buena marcha del proceso de vacunación contra el Covid-19 en este país, hecho que está permitiendo reabrir la actividad económica en muchos estados. En principio, aunque esperamos que sean los resultados empresariales los que monopolicen esta semana la atención de los inversores y “muevan”, por ello, los mercados, todas estas cifras servirán para hacernos una idea de cómo está evolucionando la economía estadounidense, factor clave al ir la misma algo adelantada en la fase del ciclo con relación a las europeas. 

Por último, y centrándonos en la sesión de hoy señalar que esperamos que las bolsas europeas abran ligeramente a la baja, en un ambiente de escasa actividad, con muchos inversores manteniéndose al margen de los mercados, a la espera de acontecimientos, concretamente de la publicación de las cifras trimestrales de los grandes bancos estadounidenses. Destacar, finalmente, que este fin de semana, en una entrevista para la cadena CBS, el presidente de la Reserva Federal (Fed), Powell, señaló que tanto el crecimiento de la producción y como el del empleo están a punto de acelerarse en los próximos meses en EEUU a medida que el país es capaz de controlar la pandemia. No obstante, Powell instó a los estadounidenses a seguir manteniendo la prudencia ya que un resurgimiento del virus sigue siendo, en su opinión, el principal riesgo para la marcha de la economía. El optimismo de Powell con relación a la economía de EEUU podría impactar negativamente en los precios de los bonos e impulsar nuevamente al alza sus rendimientos, algo a lo que habrá que estar atentos cuando abran estos mercados en el día de hoy por su potencial efecto negativo en la marcha de los mercados de renta variable.