Las nóminas no agrícolas en EEUU se recuperarán en unas 100.000 en enero tras la destrucción de empleo de diciembre (-140.000)

EEUU

Renta 4 | La última sesión de la semana comienza ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,4%, futuros S&P +0,3%), con la vista puesta en el informe de empleo oficial de enero que conoceremos en Estados Unidos, donde se espera una recuperación (+100.000e nóminas no agrícolas) tras mostrar el dato de diciembre (-140.000) la primera destrucción de empleo desde abril 2020. De confirmarse, la tasa de paro se mantendría en el 6,7%e, lejos aún de los niveles previos a la pandemia (3,5%) y por tanto dando margen a la Fed para mantener una política monetaria ampliamente expansiva.

En cuanto a las vacunas, J&J ha solicitado la autorización bajo uso de emergencia ante la FDA, en línea con lo esperado, y podríamos conocer la decisión de la agencia reguladora en marzo. También se espera que solicite la autorización de comercialización condicional ante la EMA en las próximas semanas. Recordamos que a pesar de obtener una menor eficacia (66%), bastaría con una sola dosis para alcanzar la protección y es estable a temperatura ambiente.

Ayer la reunión del Banco de Inglaterra se saldó sin cambios en política monetaria, en línea con lo esperado (tipos 0,1%, compra de deua pública 875.000 mln GBP y bonos corporativos 20.000 mln eur), y como estimábamos, y siguiendo la estela de la FED y el BCE, reiteró su postura acomodaticia ante la falta de visibilidad sobre la recuperación económica a corto plazo derivada de la evolución de la pandemia, que hace necesario dejar la puerta abierta a todas las herramientas de política monetaria. Entre ellas, la posibilidad de situar los tipos en negativo, para lo cual el sistema financiero deberá tener sus sistemas preparados en agosto, pero sin la intención de implementarlo si atendemos a sus previsiones de crecimiento que, aunque se revisan a la baja para 1T21, mantienen la expectativa de una recuperación fuerte a partir del 2T21 de la mano de una campaña de vacunación que progresa a buen ritmo y con la idea de recuperar niveles pre-pandemia en 1T22, lo que impulsó la TIR 10 años +7pb. En caso de no recuperarse la economía en línea con lo previsto, estimamos que nuevos estímulos vendrían más de la mano de QE adicional que de tipos negativos, que dificultarían su previsión de inflación a dos años en torno al 2%.

A destacar la caída del euro hasta niveles de 1,195 USD/Eur (-3% desde los máximos anuales de 1,235 USD/Eur) que achacamos tanto a la peor evolución macro en Europa vs EEUU por las mayores restricciones a la movilidad derivadas de la pandemia como a la perspectiva de mayor crecimiento americano por expectativas de un mayor estímulo fiscal por parte de Biden tras conseguir los demócratas el control de ambas cámaras. Aunque no descartamos que pueda extenderse un poco más este movimiento de apreciación del dólar y depreciación del euro en el corto plazo, seguimos pensando que en el medio plazo el USD debería tender a depreciarse frente al Euro, a medida que avance la vacunación y con ella las perspectivas de recuperación económica (menor riesgo cíclico, menor efecto refugio USD) y también teniendo en cuenta los déficits gemelos en EEUU (fiscal y cuenta corriente).