Santander Corporate & Investment | El gobierno español ha presentado a la Comisión Europea sus propuestas de reforma del mercado eléctrico. El objetivo es desvincular los precios de la electricidad de los del gas natural, reducir la volatilidad de los precios de la electricidad, reflejar más fielmente el coste de generación de la electricidad y eliminar los beneficios fortuitos. El gobierno propone introducir contratos por diferencias para la energía eólica y solar, precios regulados para la energía nuclear e hidroeléctrica y pagos por capacidad para la electricidad generada con gas. El mercado eléctrico mayorista se mantendría con el objetivo de equilibrar el mercado, pero no para fijar el precio de la electricidad a plazo.

Opinión de Research: La Comisión Europea ha iniciado el proceso de consulta para la reforma del mercado europeo de la electricidad, que creemos que desembocará en un cambio radical con respecto al modelo de fijación de precios marginales de la electricidad, que con la crisis energética se ha visto sometido a tal tensión que ha llegado al punto de quedar inservible. Consideramos que las propuestas son razonables, sobre todo teniendo en cuenta la elevada proporción de electricidad de origen renovable en la matriz eléctrica de España (que habría llegado al 42% en 2022, según datos de Redeia). Sin embargo, la clave estará en los detalles y los demás Estados miembros de la Unión Europea presentarán sus propias propuestas, que podrían chocar con los objetivos de España. Además, aún no se ha detallado cómo se estructurarían y fijarían los precios de los contratos por diferencias y el pago por capacidad, ni cómo se determinarían los precios regulados para la electricidad hidráulica y nuclear. En nuestra opinión, será importante que los generadores de electricidad tengan garantizada una rentabilidad razonable de su inversión si el gobierno español quiere promover la transición energética y garantizar la seguridad del suministro. Aunque creemos que la Comisión Europea intentará acelerar las reformas, suponemos que llevará tiempo redactar la legislación, aprobarla y transponerla a la legislación nacional, en tanto que su plena aplicación podría requerir varios años. Por el momento, no vemos ningún efecto inmediato sobre Iberdrola (Baa1 e, BBB+ e, BBB+ e) o Naturgy (Baa2 e, BBB n, BBB e) de las propuestas del gobierno español y mantenemos nuestra recomendación Neutral para ambas.