Renta 4 | Apertura europea ligeramente a la baja (futuros Eurostoxx -0,2%), mientras los futuros americanos ceden en mayor medida (S&P -0,3%, Nasdaq -0,6%) ante la subida de TIRes (2 años +8 pb a 4,1%, 10 años +5 pb a 3,5%) tras la decisión por sorpresa de la OPEP+ de recortar la oferta de crudo. Esta medida impulsa hoy al alza con fuerza el precio del crudo (Brent +5% hasta 84 usd/b) y supone un nuevo riesgo al alza sobre la inflación (y por tanto presión adicional sobre los bancos centrales) y a la baja sobre el crecimiento.

Aunque la reunión de los países productores estaba prevista para hoy lunes, ayer domingo la OPEP+ anunció, contra pronóstico, un recorte de producción de más de 1 mln b/d. Esta decisión choca con las expectativas del mercado, que estaba esperando que los países productores mantuviesen un tono duro, pero sin decidir aún nuevos recortes de la oferta, a la espera de ver si el precio del crudo recuperaba niveles con los que se sintiesen cómodos (80 USD/b como suelo). La decisión se toma tras las recientes caídas a mínimos de más de un año a raíz del empeoramiento de expectativas cíclicas ante la inestabilidad financiera y su potencial impacto en crédito y por derivada en la actividad económica, aunque el precio. En total, el recorte será de 1,65 mln b/d: Arabia Saudí recortará 500.000 b/d desde mayo y hasta fin de año. A este importe se añaden 500.000 b/d de Rusia (ya estaba anunciado de marzo a junio como represalia a Occidente, pero ahora comunican que se extenderá hasta fin de 2023), 211.000 de Iraq, 144.000 de Emiratos Árabes Unidos, 128.000 de Kuwait, 78.000 de Kazakhstan, 48.000 de Argelia y 40.000 de Omán.

Por el lado macro, las referencias más importantes de la semana serán las relativas a empleo americano de marzo (JOLTS martes, ADP miércoles e informe oficial de empleo viernes). El consenso espera que el mercado laboral americano modere ligeramente la creación de empleo, aunque manteniendo niveles robustos, lo que podría dar razones a la Fed para una subida adicional de +25pb a la vez que enfriar las expectativas del mercado de -75 pb hasta fin de año en el tipo de los Fed Funds.

También serán relevantes los indicadores adelantados de ciclo en EEUU, donde conoceremos el ISM manufacturero (que se espera mantenga débil, aún en zona de contracción y con especial atención al componente de precios pagados que en el último mes repuntó por sorpresa), y el de servicios (que moderaría tras las recientes subidas, aunque manteniéndose en niveles de expansión).

En China, se publicarán los PMIs Caixin de marzo, hoy ya hemos conocido el manufacturero, que ha quedado por debajo de las expectativas y del dato anterior (50 vs 51,4e y 51,6 anterior). El jueves se conocerán el de servicios y compuesto, donde veremos si se repite la sorpresa positiva de los datos oficiales en el sector servicios. En España e Italia conoceremos los PMIs de marzo, con mejora esperada en servicios pero con empeoramiento en manufacturas. En la Eurozona, los precios a la producción (PPI) seguirían moderándose en febrero.

En cuanto a nuestra visión de mercado, pensamos que la volatilidad continuará en tanto en cuanto persistan ciertas dudas en torno al sector financiero y la inflación. En este contexto, el papel de los Bancos Centrales para garantizar la estabilidad financiera a la vez que mantienen su lucha contra la inflación será clave.

Continuamos considerando razonable cierta toma de beneficios en la renta variable, especialmente teniendo en cuenta que esperamos un deterioro adicional en el ciclo (y por derivada en los resultados empresariales) por el impacto retardado de unas condiciones financieras más restrictivas, ahora con más razón en EEUU por la situación de su banca regional, de donde procede buena parte del crédito a la economía, y en un contexto en el que los precios energéticos se mantendrán apoyados por una menor oferta. En este escenario, consideramos apropiado mantener un sesgo defensivo en nuestras carteras.