Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Los inversores en Europa comienzan una nueva semana, que se presenta intensa tanto en el ámbito macroeconómico como en el empresarial, sin la siempre relevante referencia de Wall Street, mercado que permanecerá HOY cerrado por la celebración en Estados Unidos del “Día del Presidente”. Señalar en este sentido que, en los próximos meses, la macroeconomía seguirá siendo clave para el comportamiento de los mercados de bonos y de acciones, más si cabe si tenemos en cuenta que en las últimas semanas el escenario que venían descontando la mayoría de los inversores, escenario que ha sido el que ha impulsado las bolsas al alza desde comienzos de ejercicio, parece que no se va a cumplir.

Así, la resistencia que vienen mostrando tanto la economía estadounidense como las europeas y el hecho de que la inflación en ambas regiones, a pesar de estar moviéndose en la “buena dirección”, se está reduciendo a un ritmo menor al esperado, aleja totalmente la posibilidad que barajaban muchos inversores de que los bancos centrales iban a detener pronto su proceso de alzas de tipos y que comenzarían a revertirlo a finales del 2S2023. Ahora, el escenario más probable, y al que se tendrán que adaptar sus estrategias los inversores, es el de unas economías que muy probablemente esquiven en 2023 la recesión, mientras que los bancos centrales sitúan su tasa terminal, aquella con la que darán por finalizado el proceso de alzas de tipos, a un nivel más elevado del inicialmente esperado/deseado por los inversores, manteniéndola sin cambios durante más tiempo del proyectado, posiblemente durante todo el 2023 y parte del 2024, al menos hasta que la inflación dé claros síntomas de que está revirtiendo hacia el objetivo del 2% establecido tanto por la Reserva Federal (Fed) como por el BCE. La incógnita ahora es determinar hasta qué punto unas condiciones financieras más restrictivas de lo esperado pueden terminar “parando” las economías desarrolladas más adelante.

Más a corto plazo, el “nuevo” escenario descrito no tiene por qué ser negativo para los mercados, especialmente para los de renta variable, ya que, si bien las compañías deberán asumir unos mayores costes financieros, también lo es que el escenario recesivo que se venía descontando parece que, de momento, ha desaparecido del radar de los inversores. Es por todo lo señalado que en los próximos meses el comportamiento de las bolsas va a depender en gran medida de cómo sigan evolucionando las principales economías desarrolladas y de cómo lo haga la inflación en las mismas, de ahí la relevancia que otorgamos a los datos macroeconómicos que se vayan dando a conocer a partir de ahora, ya que de ellos dependerá también cómo evolucionen las expectativas de resultados de las empresas cotizadas y, en gran medida, de cómo se comporten sus acciones en los distintos mercados de valores.

Esta semana, como ya hemos adelantado, presenta una agenda macroeconómica muy intensa, en la que destacaríamos la publicación mañana en la Eurozona, sus dos principales economías: Alemania y Francia, el Reino Unido y Estados Unidos de las lecturas preliminares de febrero de los índices adelantados de actividad de los sectores de las manufacturas y de los servicios, los conocidos PMIs, índices que en principio se espera hayan seguido “mejorando” en el mes, con algunos de ellos incluso señalando una ligera expansión intermensual de la actividad. Además, mañana se publicarán en Alemania los índices ZEW del mes de febrero, índices que miden la percepción que tienen los grandes inversores y los analistas de la economía alemana y que también se espera que hayan mejorado con relación a sus lecturas de enero. El miércoles lo más destacado será la publicación de las actas de la reunión que mantuvo el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) a principios de mes, actas en las que los inversores “bucearán” para buscar pistas sobre hasta dónde está dispuesto a subir sus tasas oficiales el banco central estadounidense. El jueves será el turno de la lectura final del IPC de enero de la Eurozona, que probablemente será revisado al alza, al no haber contemplado en su primera estimación el dato del IPC de Alemania, cuya publicación se pospuso por problemas técnicos, y del PIB estadounidense del 4T2022, ya que se publicará la segunda lectura del mismo. Por último, el viernes se darán a conocer en este último país los ingresos y los gastos personales de enero, cifras que irán acompañadas de la variable de precios más seguida por los miembros de la Fed: el índice de precios del consumo personal (PCE), indicador que puede ser clave a la hora de determinar con qué tendencia cierran las bolsas la semana.

Pero la semana que hoy comienza también será intensa en lo que a la agenda empresarial hace referencia, con muchas compañías dando a conocer sus cifras trimestrales. Así, y entre los componentes del Ibex 35 publicarán sus resultados Enagás (ENG) y Laboratorios Rovi (ROVI), el martes; Iberdrola (IBE), el miércoles; Telefónica (TEF), el jueves y Endesa (ELE), Amadeus (AMS), IAG y Sacyr (SCYR), el viernes. Además, y entre las compañías europeas que publicarán sus resultados trimestrales a lo largo de los próximos días destacaremos al banco británico HSBC (HSBA-GB), a la minera Rio Tinto (RIO-GB), a Deutsche Telekom (DTE-DE), a las compañías francesas EssilorLuxottica (EL-FR) y AXA (CS-FR) y a la petrolera italiana Eni (ENI-IT). En Wall Street, por su parte, entre las cotizadas que darán a conocer sus cifras destacan Walmart (WMT-US) y Home Depot (HD-US), dos de las más importantes compañías del sector de la distribución minorista, que esperamos den mucha información sobre la fortaleza real del consumo privado estadounidense y de cómo esperan ambas compañías que evolucione a partir de ahora.

Por tanto, a lo largo de los próximos días los inversores dispondrán de múltiples referencias que les ayudarán a completar el escenario macroeconómico y empresarial y, por ello, a determinar qué es lo que pueden esperar del comportamiento futuro de las bolsas.

Más a corto plazo, y en lo que hace referencia a la sesión de hoy, señalar que la falta de la referencia de Wall Street creemos que hará que la jornada sea de mero trámite siendo, además, las agendas macro y empresarial muy limitadas. Así, hoy solo destaca la publicación en la Eurozona de la lectura preliminar de febrero del índice de confianza de los consumidores, índice que se espera haya seguido mejorando en el mes. En principio, esperamos que los principales índices europeos abran con ligeros avances, intentando recuperar lo cedido durante la sesión del viernes, en línea con lo acontecido esta madrugada en las principales plazas bursátiles asiáticas.